阳光电源-300274-A股公司研究报告：技术优势助公司持续蜕变AI发展带来成长新曲线-260703（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.07.03 技术优势技术优势助公司持续蜕变助公司持续蜕变，AI 发展带来发展带来成长新曲线成长新曲线 阳光电源阳光电源(300274)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):201.44 Table_CurPrice 当前价格(元)：126.16 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)67.40-205.40 总市

2、值(百万元)261,556 总股本/流通A股(百万股)2,073/1,588 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)48,661 每股净资产(元)23.47 市净率(现价)5.4 净负债率-52.14%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-26%3%83%相对指数-25%-14%35%Table_Report 相关报告相关报告 储能表现持续亮眼，AIDC 相关业务值得期待2026.02.27 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(

3、分析师)010-83939805 S0880517040002 庞钧文(分析师)021-38674703 S0880517120001 吴志鹏(分析师)021-23215736 S0880525070004 本报告导读：本报告导读：公司存量业务企稳向好，公司存量业务企稳向好，AIDC 带来成长新机遇带来成长新机遇。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整盈利预期调整盈利预期，维持维持“增持增持”评级评级：考虑到上游原材料的价格波动，我们下调公司 2026-2027 年盈利预期，并新增 2028 年盈利预期，我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 135.72/181

4、.58/239.87亿元，EPS 分别为 6.55/8.76/11.57 元。公司是全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力处于行业领先地位，AIDC 发展带来新的成长曲线，业绩持续成长可期，参考可比公司，给予公司 2027 年 23xPE，目标价为 201.44 元，给予“增持”评级。技术优势助力公司持续蜕变技术优势助力公司持续蜕变。公司主营业务结构经历了三次蜕变。（1）2008-2012 年光伏逆变器为核心支柱；（2）2013-2019 年电站开发业务快速成长；（3）2020-2025 年储能进入爆发期，盈利质量持续优化。高研发投入是公司保持前瞻性与领先性的核心驱动力，2025年研发费用 41

5、.7 亿元，技术人才队伍增长至 7625 人，研发团队规模持续扩充，是公司能够持续引领行业、把握新能源产业发展机遇的核心竞争力所在。储能业务持续增长可期储能业务持续增长可期。公司的储能出货保持较快增速，海外市场是核心驱动力，出货量从 2022 年的 6.3GWh 提升至 2025 年的43GWh。市场此前担忧公司毛利率，我们认为储能业务毛利率有望企稳回升，长期看毛利率的中枢将保持较高水平，考虑到今年原材料价格波动较大，并且新技术的应用也将对成本造成一定影响，我们预测公司储能业务的毛利率中枢可以维持在 23-27%之间，毛利率虽然较前期的高点有所回调但依然保持较高水平。AIDC 带来新的成长机遇

6、。带来新的成长机遇。AIDC 储能需求爆发，预计 2030 年全球AI 储能市场规模达 150 亿美元，具备较高增量弹性，我们预计 27-28 年相关产品有望取得大规模应用。AIDC 电源也值得期待，全球AIDC 电源市场规模将从 2024 年的 49 亿美元提升到 2030 年的 262亿美元，公司逆变器和 SST 技术同源，有望取得领先，公司总体计划在 2026 年底前推出第一代产品，2027 年实现批量产出，同时也在紧密开发二次电源和三次电源。风险提示风险提示：政策风险；竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期；产品的开发和应用进展不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)