能源化工行业2026年中期策略报告：供需格局重构布局窗口新启-260704（27页）.pdf

1、供供需需格格局重构，布局重构，布局窗口新启局窗口新启能能源源化化工行工行业业2 20 02 26 6年中年中期期策略策略报报告告证券研究报告20262026年年7 7月月4 4日日分析师：陈潇榕 S1060523110001（证券投资咨询）分析师:马书蕾 S1060524070002（证券投资咨询）证证券券分析师分析师请请务务必必阅读正文后免责条款阅读正文后免责条款石油石化石油石化 强于大市（维持）强于大市（维持）煤炭煤炭强于大市（维持）强于大市（维持）投资要点投资要点 原油：原油：26H1油价主要围绕美伊冲突进行交易，美伊冲突导致短期全球原油供应过剩格局被扭转，EIA预期2026年全球石油供

2、需缺口或在387万桶/日，中东海湾国家受损约1000万桶/日的原油产量、占全球原油消费量约10%，霍尔木兹海峡（承载全球25%的海上石油贸易）经历首次真正意义上的封锁，布油价最高涨至120美元/桶以上。展望展望2 20 02 26 6年下半年下半年，年，虽然美伊冲突逐渐平息，短期油价快速回落至80美元/桶以下。但一方面考虑到北半球出行高峰期到来，汽油和航煤需求增加；另一方面，随着油价回落，被压制的炼油需求将逐渐恢复，各国此前释放的石油储备也需补充，叠加中东海湾国家部分油田复产和霍尔木兹海峡通行量恢复需一定时间，综上，我们预期26H2布油价格或在70-80美元/桶左右震荡。天然气：天然气：26H

3、1欧亚天然气价格受地缘冲突刺激，呈大幅上涨走势，霍尔木兹海峡LNG运输被停止，全球约20%的海上LNG贸易受重大影响，卡塔尔、阿联酋等主要天然气生产国产量和出口量大幅下降。展望展望20262026年下半年：年下半年：短期随因美伊冲突缓和、和平协议拟签署，欧亚气价大幅回落，但我们认为即使中东冲突平息后霍尔木兹海峡逐渐开放，但卡塔尔、阿联酋等地天然气设备短期难快速修复，停产气田恢复也需较长时间，LNG供应已由宽松转为紧张的事实将导致欧亚LNG价格下半年难大幅回调至冲突前水平；同时，欧洲天然气库存处于历史低位，补库需求较大，供应弹性较低，难以及时应对冬季可能发生的极端天气，因此我们预期26H2欧亚气

4、价或仍将处于13美元/百万英热以上的偏高位。石化石化化工化工：美伊冲突爆发前，化工品集体涨价行情在2025年11月-12月中旬左右已经开启，主要由供给端联合减产的反内卷措施催化，化工企业盈利持续承压的问题也逐渐好转。美伊冲突爆发后，3-4月除煤化工外，部分油头和气头化工品反而因高油价亏损幅度再次走扩，5-6月油价震荡回落，部分化工品盈利回正。而供应集中且收紧、需求刚性or有增量空间、基本面向好的品种利润表现始终出色，例如苯乙烯、PET瓶片、MDI/TDI、有机硅、制冷剂等。我们认为随着美伊谈判推进、冲突逐渐平息，原油供应和价格恢复正常，化工品经过本轮供给端的去化，景气周期渐启的逻辑加强，利润有

5、望重新走扩。建议建议重重点关点关注注方向方向：1 1、积极积极响响应反应反内内卷卷-联合联合减减产、产、扩扩能周能周期期结束结束、利润利润好好转的转的聚酯聚酯化纤化纤链链PXPX-P PT TA A-PETPET瓶片瓶片-涤纶，以涤纶，以及需求及需求增速强增速强劲的氨劲的氨纶、芳纶、芳纶；纶；2 2、海、海外产能外产能受损、受损、国内龙国内龙头地位头地位突出的突出的聚氨酯聚氨酯产品产品-MDIMDI和和T TD DI I；3 3、供、供给确给确定性定性收紧收紧、需求需求有催有催化的化的制制冷剂冷剂；4 4、原料原料硫硫磺成磺成本本支撑支撑强强劲、劲、供供给锁给锁定定+需需求刚求刚性性的草的草甘

6、甘膦；膦；5 5、联、联合减产合减产+涨涨价有效价有效实施，实施，新兴产新兴产业发业发展带来增展带来增量需求量需求空空间，基本间，基本面逐步面逐步改善的改善的有机硅有机硅。1投资要点投资要点煤煤炭：炭：美伊冲突爆发后，油气价格高涨带动煤价上行，加上国内火电需求增长强劲、印尼煤产量和出口预期缩减，基本面较好情况下煤价重启涨势。展望2026年下半年：供应趋紧、需求增长有望支撑煤价中枢偏高位运行。需求端，动煤-火电发电同比转正且增长强劲，驱动电力耗煤需求增加，同时煤化工成本优势扩大，化工耗煤有望保持高增势；炼焦煤-制造业已成为支撑焦钢消费增长的主力，26H2需求或维持稳中小增态势；供给端，全国煤矿安