计算机行业深度报告：壁仞科技国产通用GPU领军全国产体系的践行者——国产GPU系列专题-260705（15页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/15 行业深度报告|计算机 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2026 年 07 月 05 日 相关研究相关研究 【兴证计算机】豆包 2.1Pro 发布，正式开启商业化新纪元-2026.06.28【兴证计算机】国产 LLM 能力持续跃升，ARR 高增长（6.15-6.21）-2026.06.21【兴证计算机】AI Coding：LLM 核心场景，性能、渗透率快速提升-2026.06.14 分析师：蒋佳霖分析师：蒋佳霖 S0190515050002 分析师：张旭光分析师：张旭光 S0190523090002 壁仞科技：国产通用壁仞科技：国产通用 G

2、PU 领军，全国产体领军，全国产体系的践行者系的践行者国产国产 GPU 系列专题系列专题 投资要点：投资要点：国产通用国产通用 GPU 核心厂商，全栈自研构建算力底座。核心厂商，全栈自研构建算力底座。公司成立于 2019 年，创始团队及核心研发人员拥有英伟达、AMD 等国际芯片巨头背景，产品聚焦 GPGPU 芯片及智能计算解决方案。公司坚持“1+1+N+X”平台战略，围绕自研 GPU 架构和 BIRENSUPA软件平台构建产品体系，产品形态覆盖芯片、板卡、OAM 模组、一体机及智算集群。2025 年，公司完成 BR166 的全形态量产与规模交付，实现多个千卡级智算集群交付，并成功交付包括 2,

3、048 卡光互连光交换 GPU 超节点集群在内的多个大规模智算集群项目。随着大模型训练与推理需求快速增长，国内算力基础设施建设持续推进，公司有望受益于 AI 算力需求扩张及国产替代趋势。智算收入快速放量，饱和式研发投入驱动高速成长。智算收入快速放量，饱和式研发投入驱动高速成长。2025 年，公司实现营业收入 10.35亿元，同比增长207.19%；其中，智能计算解决方案收入10.28亿元，同比增长205.14%，占营收比重超 99%，系收入增长主要来源。截至 2025 年 12 月，公司未完成具约束力订单价值约 8.22 亿元，已订立框架协议及销售合约价值约 12.41 亿元，为后续收入提供充

4、足支撑。公司 2025 年研发开支 14.76 亿元，同比增长 78.49%，累计研发投入超42 亿元；研发人员 689 名，占员工总数 81.8%，饱和式研发投入支撑后续 BR20X 等产品代际迭代及长期竞争力。旗舰旗舰 GPU持续迭代，系统能力及客户生态协同生长。持续迭代，系统能力及客户生态协同生长。公司于2022年发布首款通用GPU芯片 BR100，此后 BR106、BR110、BR166 陆续实现量产或规模交付，下一代 BR20X芯片预计 2026 年商业化上市，BR30X 系列预计 2028 年上市，产品迭代路径清晰。系统层面，公司推出智算一体机面向行业场景快速部署；推出 HGCT

5、异构混训方案实现四种异构芯片千卡混合训练；联合上海仪电、曦智科技、中兴通讯落地光跃 LightSphere X 光互连光交换超节点，128 卡商用版实现数千卡部署并将传输延迟降低九成以上。客户与生态方面，公司产品已在中国移动、中国电信、中国联通等运营商项目中落地，并围绕 Qwen/QwQ、DeepSeek、MiniMax、智谱 GLM 等主流模型持续适配，商业化场景持续拓展。风险提示：风险提示：产品迭代及客户导入不及预期；高端算力芯片供应链及先进制程受限；行业竞争加剧及高研发投入导致盈利改善不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明 2/15 行业深度报告|计算机 目录目录 一、国产通用 GPU

6、领军，高研发驱动高增长.3（一）平台战略稳步推进，产品矩阵持续迭代.3（二）创始团队深耕产业，员工共享公司成长.4（三）收入端快速放量，持续饱和式研发投入.6 二、从芯片走向集群，软硬件生态协同生长.8（一）旗舰 GPU 持续迭代，软件生态不断完善.8（二）异构协同提升效率，商用超节点加速落地.10（三）深入运营商供应链，全面适配主流大模型.12 三、风险提示.14 图目录图目录 图 1、壁仞科技发展历程.3 图 2、壁仞科技“1+1+N+X”平台战略.4 图 3、壁仞科技股权结构（截至 2025 年 12 月 31 日）.4 图 4、壁仞科技员工持股结构（截至 2025 年 12 月 31