【中国银河】医药行业月报2026/06：小核酸药及实体瘤CART实现突破性进展-260630（27页）.pdf

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1、行业月报 医药行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 小核酸药及实体瘤 CART 实现突破性进展 医药行业月报 2026/06 2026 年 6 月 30 日 核心观点 英克司兰 2026 年迎来大单品放量，小核酸多品种数据读出进入兑现期。产业层面看，2026 年小核酸药物赛道催化频出：新药获批、资本涌入、技术攻坚、并购整合四重奏接连奏响，小核酸药物呈现破竹之势。小核酸赛道需求侧：市场容量大+规模增速快、BD 金额创新高；供给侧：年销售额 10 亿美金级别大单品英克司兰出现、新药上市、递送技术突破+研发管线的扩张。研发侧，GSK 的 ASO Bepirov

2、irsen（GSK836）于 2026 年 5 月底公布 III 期阳性数据：治疗 24 周使近 1/5 的慢性乙肝患者实现功能性治愈，在低 HBsAg 基数人群中治愈率达到 25%-28%。小核酸药物治疗慢病的商业化前景已经打开，乙肝、肾病、代谢等多条管线进入 NDA 或 III 期，若数据进一步验证将极大拓展 siRNA 药物的市场潜力，有望成为继 GLP-1 后新一代重磅炸弹新药。中国小核酸创新资产完成从“引进来”到“走出去”的反转，小核酸个股 IPO 增加，可投标的大大增加，建议关注国内小核酸上市公司如瑞博生物、恒瑞医药、前沿生物、悦康药业等。科济药业舒瑞基奥仑赛上市，实体瘤 CAR-

3、T 赛道中国争得先机。全球已上市十余款 CAR-T 全部局限血液瘤，诺华、吉利德、BMS 海外巨头实体瘤管线均处于 II 期前阶段，科济药业舒瑞基奥仑赛率先完成 III 期确证临床并获批，是中国 CGT 领域首个全球首创、全球领先重磅产品。除自体/通用型 CART外，in vivo CAR-T 迅速从概念走向现实，正逐渐成为未来细胞疗法发展的主流趋势之一，MNC 在 in vivo CAR-T 集体重仓收并购。in vivo CAR-T 核心逻辑正在临床阶段逐步验证：无需单采、无需体外培养、无需清淋、无需等待数周、成本更低，且疗效和安全性接近离体。在 CAR-T 适应症不断拓展的背景下，in

4、vivo CAR-T 市场想象空间大。目前全球正处于 CGT 研发成果兑现期，1）研发创新方面，关注管线成熟度高、临床试验数据较好、有突破性进展的企业，如科济药业、传奇生物、复星医药、药明巨诺等。2）CGT 外包比例较高，市场集中度高，CXO 有望率先获益，如药明康德、凯莱英、康龙化成、金斯瑞生物科技、博腾股份、和元生物等。行业投资建议：医药行业上半年大幅回调后，不论创新药及非创新药估值均回落至历史低位，下半年关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值，推荐关注创新药（BIC 和 FIC 管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、

5、高值耗材、消费器械等）、医疗 AI 方向，关注医疗服务复苏及第三方 ICL。风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险、创新药医保支付等政策不及预期的风险、地缘政治带来的全球订单转移风险、集采或收费降价超出市场预期的风险。医药行业 推荐 维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_ 分析师登记编码：S0130522100001 宋丽莹：songliying_ 分析师登记编码：S0130524050001 相对沪深 300 表现图 2026-6-30 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究2026-6 行业 5 月动态报告：国产新

6、药闪耀 ASCO，医保规则进一步优化 2026-5 行业 4 月动态报告：医药行业进入复苏周期，公募持仓触底回升 2026-4 行业 3 月动态报告:战略定位升级，推动医 药高质量发展 2026-3 行业 2 月动态报告:创新药 BD 超预期，全 球化合作推动价值重构 行业月报 医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目录 Catalog 一、英克司兰和舒瑞基奥仑赛实现跨越式进展，全球 CGT 行业进入产业兑现周期.3（一）英克司兰跻身重磅药物，小核酸药物彰显高成长属性.3（二）科济药业舒瑞基奥仑赛上市，实体瘤 CART 取得突破.13 二、行业数据动态.20（一）