【研报】前沿科技行业年度展望系列报告2：2020全球软件、SaaS云计算产业展望-20200610[190页].pdf

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1、前沿科技年度展望系列报告前沿科技年度展望系列报告2 2020全球软件全球软件/SaaS云计算产业展望云计算产业展望 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 杨泽原杨泽原 计算机首席分析师计算机首席分析师 中信证券研究部中信证券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年6 6月月1010日日 资料来源：新华网，DoNews 1 1 为什么关注为什么关注SaaS：软件云化带来商业模式变迁：软件云化带来商业模式变迁，驱动美股驱动美股SaaS公司估值持续上行公司估值持续上行。SaaS（Software-as-a- Service）软件即

2、服务，改变传统软件行业“一次授权付费+长期承担运维服务成本”的商业模式，SaaS“按 年订阅付费+持续交叉销售”的商业模式，有助公司收入持续成长，且与成本、现金流匹配，亦有望驱动估 值持续提升。2013年至今，美股IGV软件ETF上涨189%，显著跑赢同期标普指数（67%）、纳斯达克指数 （107%），是表现最好科技子板块之一。 同期，美股SaaS云计算企业的市值增幅/ 收入增幅分别为（543% / 578%），显著超越传统科技巨头（84% / 25%）。美股软件和SaaS服务行业占科技股的市值比重从25% （2011）持续提升至36%（2019）。2018年初至今，美股涨幅前10的科技公司中

3、有8家与云计算相关。 SaaS市场空间：全球市场空间：全球SaaS市场规模约市场规模约1000亿美元亿美元，2010-2019CAGR近近40%。SaaS逐步主导全球软件产业， 驱动行业集中度、企业运营效率显著提升。COVID-19疫情加速数字化进程，协同办公、视频会议等SaaS应 用需求快速增长。当前全球软件行业SaaS云化收入比重约为22%。综合考虑偏低的行业渗透率、更多企业的 数字化转型需求、新科技周期驱动等因素，我们预计，未来3年全球SaaS市场复合增速将超20%，中国市场 增速高于全球。产业趋势上看：1）大企业将超越中小企业，成为云应用的主要客户；2）强者愈强，平台型 SaaS巨头占

4、优，疫情可能加速MLargely MidmarketDiversifiedShorterInside TTECHeavyEnterprise电信、金融服务为主6-12 monthsMixed TWLOLightDiversifiedDiversified0-9 Months70% Insidel/30% Field UPLDMixedEnterpriseDiversifiedMixed50% Inside/50% Field VEEVMediumLarge Enterprise生命科学9-12 months90+% Field ZMLightMid-MarketDiversified0-6 M

5、onths 70%Inside/20%Field/10% Channel 资料来源：各公司财报，中信证券研究部 4444 ServiceNow渠道销售人员、年新增渠道销售人员、年新增billings相关性相关性ServiceNow年新增年新增billings收入收入/渠道销售人员渠道销售人员 Salesforce渠道销售人员、人均新订单收入数据渠道销售人员、人均新订单收入数据 0 200 400 600 800 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 销售人员（LHS）年新增bil

6、lings（$million，RHS） 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 201120122013201420152016201720182019 资料来源：ServiceNow公司财报， Salesforce公司财报，中信证券研究部 渠道渠道 与SeviceNow建立合作关系 与Workday、Atlassian 建立合作关系； 收购HipChat 推出Plus Plan， Slack App Directory， Slack Fund 与Salesforce、 Google建立合 作关系 160160 US 64% Internati