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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 06 月 25 日 美美光光 FY26Q3 跟跟踪报告踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件：事件：美光于 6 月 25 日公布 FY26Q3 财报，营收 414.56 亿美元，同比+345.72%/环比+73.75%；毛利率 84.9%，同比+46pcts/环比+10pcts。评论：评论：1、FY26Q3 收入收入与与毛利率均毛利率均超超预期预期，DRAM 库存库存 DOI 仍处仍处于于紧张水平紧张水平。FY26Q3 收入 414.56 亿美元，创历史新高，同比+345.72%/环比+73.75%，大超此前指引（327.5-3

2、42.5 亿美元）；Non-GAAP 毛利率 84.9%，同比+46pcts/环比+10pcts，超出此前指引（81%），毛利率提升主要得益于产品价格上涨，及成本管控成效与产品结构优化。运营利润率为 81%，同比+54pcts/环比+12pcts，FY26Q3 期末库存 86 亿美元，环比增加 3 亿美元，库存周转天数 120天，DRAM 库存周转天数仍处于紧张水平，低于 120 天。2、DRAM 与与 NAND ASP 环比环比保持保持大幅上涨大幅上涨，各部门营收同环比均各部门营收同环比均大幅大幅上涨上涨。1）按产品划分：）按产品划分：DRAM 收入 313 亿美元，同比+343%/环比+6

3、7%，占总营收76%，位元出货量环比增长low single-digit，ASP环比增长low-60%；NAND收入 99 亿美元，同比+361%/环比+99%，占总营收 24%，位元出货量环比增长mid-single-digit，受 NAND 行业供需紧张、产品结构优化推动，ASP 环比增长mid-80%。2）按业务划分：）按业务划分：云存储部门（CMBU）收入 137.69 亿美元，同比+306.65%/环比+77.69%，占总营收 33%，环比增长受益于产品价格和位元出货量上涨；核心数据部门（CDBU）收入 115.24 亿美元，同比+653.20%/环比+102.64%，占总营收 28

4、%，环比增长受益于产品价格上涨；移动与客户端部门（MCBU）收入 115.21 亿美元，同比+253.95%/环比+49.41%，占总营收 28%，主要由产品涨价驱动，部分被位元出货量下滑抵消；汽车与嵌入式部门（AEBU）收入 46.34 亿美元，同比+311.18%/环比+71.12%，占总营收 11%，主要由产品涨价及产品结构优化驱动。3、FY26Q4 营收营收指引指引同环比同环比均均高增高增，行业行业供需供需紧缺紧缺预计预计延续至延续至 FY2027 年年之后之后。1）FY26Q4 指引：指引：营收预计为 50010 亿美元，中值同比+342%/环比+21%，毛利率预计为 86%，同比+

5、40.3pcts/环比+1.1pcts。2）市场展望：）市场展望：公司预计，DRAM 与 NAND 的供需紧张格局将持续至 2027 之后，DRAM：预计 2026年行业 DRAM 位元出货量将实现 low-to-mid 20%增长，略高于此前预期，公司DRAM 供应增长与行业供应增长保持一致。NAND：预计 2026 年 NAND 位元出货量增长约 20%，与此前预期持平，公司 NAND 供应增长略低于行业 26年供应增长。3）资本开支：）资本开支：Q4 预计资本开支 100 亿美元，上调 FY26 全年资本开支将超 270 亿美元（此前为 250 亿美元），27 财年季度资本支出预计高于2

6、6Q4，其中一半同比增长来自于建筑相关资本开支，主要用于提前建设满足长期需求所需的洁净室产能。4、签署签署 16 份份 SCA 协议协议 RPO 达达千千亿美元，亿美元，机器人机器人或或成成下一个下一个存储存储支撑支撑产业产业。1）SCA：协议协议内容：内容：公司已与客户签署 16 项战略客户协议，覆盖数据中心、消费电子及汽车等终端市场，包括 4 家超大型客户和 3 家中型客户，其余为汽车行业客户。协议协议期限：期限：协议期限为 2026 年至 2030 年底的五年期，汽车客户协议为三年期。协议协议价格价格：头部大单针对现有成熟产品设置价格上限，对标当前 2026 二季度市场价格，同时合约全程