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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分预应力材料龙头，打造增长新引擎预应力材料龙头，打造增长新引擎银龙股份深度报告银龙股份深度报告银龙股份（603969.SH）通用设备证券研究报告/公司深度报告2026 年 06 月 22 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：谢校辉分析师：谢校辉执业证书编号：执业证书编号：S0740522100003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)871.53流通股本(百万股)849.61市价(元)7.37市值(百万元)6,423.20流通市值(百万元)6,261.60股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告

2、公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3,0543,2063,8184,4885,179增长率 yoy%11%5%19%18%15%归母净利润（百万元）237366525673844增长率 yoy%38%55%44%28%25%每股收益（元）0.270.420.600.770.97每股现金流量-0.120.150.360.500.65净资产收益率10%13%16%18%19%P/E27.117.612.29.57.6P/B2.62.32.11.81.5备注：股价截止自2026 年 06 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘

3、要公司是国内预应力材料行业龙头企业公司是国内预应力材料行业龙头企业，正通过技术升级与产品高端化实现正通过技术升级与产品高端化实现“新供给突新供给突围围”。公司以预应力材料（钢丝、钢绞线）和轨道交通混凝土制品（CRTS III 型轨道板、轨枕及智能装备）为双主业，协同新能源业务（风电混塔、柔性光伏支架、储能投资），构建多元化增长曲线。2025 年，公司实现营业收入 32.06 亿元，同比增长5%；归母净利润 3.66 亿元，同比增长 54%，利润创历史新高。盈利能力大幅提升主要得益于高附加值产品占比提升及降本增效，这是一轮典型的“行业弱修复、公司强释放”的盈利扩张行情。2026Q1 合同负债 2

4、.05 亿元，存货 6.36 亿元，均创历史新高。公司在手订单充足，高附加值产品渗透率仍未至上限，海外装备出海及新能源项目逐步落地，预计业绩增长具有持续性。1）预应力材料预应力材料：传统领域稳健传统领域稳健，高端化加速高端化加速。水利投资持续高增、桥梁向大跨径复杂 地 形 延 伸，叠 加 GB/T 5224 2023 新 国 标 淘 汰 低 端、提 升 强 度 等 级（21602360MPa），行业正加速出清中小企业。公司作为标准主要起草单位，21002400MPa 级超高强钢绞线及桥梁缆索用镀锌钢丝已批量应用于津潍、雄商、雄忻高铁及池州长江大桥等国家重点工程。高附加值产品销量持续扩大，推动钢

5、绞线/钢丝 2025 年毛利率分别升至 20.91%/22.77%。2）轨道交通：轨道交通：CRTS III 型轨道板及智能装备快速突破。型轨道板及智能装备快速突破。公司作为 CRTS III 型无砟轨道板原创研发单位之一，已在全国布局十大产业基地，深度参与雄商、雄忻、津潍等国家高铁项目。2025 年高铁轨道板收入同比增长 115.77%。同时，公司自主研发轨道板自动化生产线，通过“设备+技术+材料”模式出口至坦桑尼亚、哈萨克斯坦等海外市场，打开装备出海新空间。测算 III 型轨道板市场空间 3035 亿元/年，超高强钢绞线在高铁箱梁中应用可节省钢材 15%20%，替代空间广阔。3）新能源业务

6、新能源业务：打造增长新引擎打造增长新引擎。公司依托预应力技术延伸至风电混凝土塔筒用材料、大跨度柔性光伏支架镀锌钢绞线等，2025 年新能源领域预应力材料销量同比增长105.76%。参股的 150MW 风电项目已部分并网，同时通过私募基金布局飞轮储能调频项目。新能源产业有望为公司业绩注入新动力。首次覆盖首次覆盖，给予增持评级给予增持评级。公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 5.25、6.73、8.44 亿元，根据最新股价，对应 PE 分别为 12.2、9.5、7.6 倍，给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观基建周期与下游需求不及