【研报】计算机行业云基础设施专题研究：云桌面在线办公时代核心赛道-20200624[26页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 云桌面：在线办公时代核心赛道云桌面：在线办公时代核心赛道 计算机行业云基础设施专题研究2020.6.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 顾海波顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 丁奇丁奇 计算机分析师 S1010519120003 随着虚拟化技术日渐成熟随着虚拟化技术日渐成熟与在线办公模式的普及与在线办公模式的普及，云桌面以其便于统一管理、，云桌面以其便于统一管理、 维护成本低、数据安全性高的特点日益成为教育、医疗、政务等领域维护成本低、数据安全性高的特点日益成为教

2、育、医疗、政务等领域后后标配标配并并 逐步推广逐步推广，实现对，实现对传统传统商用商用 PC 模式模式的一种的一种高效率、低成本高效率、低成本的的替代。重点推荐替代。重点推荐 星网锐捷、深信服星网锐捷、深信服。 云桌面是个云桌面是个什么生意：什么生意：1、虚拟化、虚拟化是云是云桌面桌面的基础：的基础：Citrix 和 VMware 实现了计 算、存储、交换资源的虚拟化，同时解决了远程连接服务器桌面流畅度的问题以 及桌面个性化的问题，使得云桌面成为可能；2、云桌面在企业网云桌面在企业网领域成为传统领域成为传统 商用商用 PC 的的替代替代：云桌面有便于远程统一管理、维护成本低、数据不在本地从而

3、有更高安全性等特点，使得它在教育、医疗、政务等领域迅速成为传统商用 PC 的替代，随着在线办公的兴起，云桌面的趋势将更为显著。 云桌面云桌面处于处于高成长赛道：高成长赛道：1. 全球市场增长迅速，中国市场前景广阔：全球市场增长迅速，中国市场前景广阔：全球市场 近 5 年 CAGR 为 32.47%。 根据 IDC 报告， 2019 年中国瘦客户机出货量超 248.2 万台；根据升腾资讯数据，2017 年中国云桌面市场为 38.7 亿元；2. 标杆标杆 Citrix 业绩业绩出色，出色，股价股价 20 年年 10 倍倍：2010-2015 年 Citrix 营收 CAGR 为 14.5%， 20

4、15-2019 年间净利 CAGR 为 21%，20 年来 Citrix 股价增长近 10 倍。 IDV+VDI 双料双料第一，锐捷领跑云桌面第一，锐捷领跑云桌面；深信服；深信服 VDI 成长快成长快，后劲足，后劲足：1. 升腾资升腾资 讯讯，瘦客户机瘦客户机市场市场份额高达份额高达 48.6%：不同于深信服和新华三，脱胎于实达网络 的升腾资讯自带“端”侧基因，端+云的结合使得其在瘦客户端领域领跑；2. 锐锐 捷网络捷网络，“应用应用+桌面桌面”完整完整方案提供者方案提供者：锐捷网络长期深耕于教育、 医疗等领域， 不仅可以为客户提供云桌面， 还可以为其提供基于云桌面的应用解决方案， 通过 垂直

5、一体化方式实现领先；3. 深信服，技术深信服，技术领先领先，后劲十足：后劲十足：深信服是国内超 融合的领导者，其云桌面具有流畅度好、稳定可靠、安全性高、部署管理便捷等 特点，随着远程办公的兴起，其后续有望迎来更快发展。 风险因素：风险因素：新冠疫情导致经济发展不及预期、云桌面市场竞争加剧。 投资策略投资策略： 随着虚拟化技术日渐成熟与在线办公模式的普及， 云桌面以其便于统 一管理、维护成本低、数据安全性高的特点日益成为教育、医疗、政务等领域后 标配并逐步推广，实现对传统商用 PC 模式的一种高效率、低成本替代。我们重 点推荐星网锐捷、深信服，维持“买入”评级。 重点公司盈利预测、估值及投资评级

6、重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 星网锐捷 34.88 1.05 1.21 1.54 33.22 28.83 22.65 买入 深信服 179.63 1.9 2.37 2.99 94.54 75.79 60.08 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 6 月 22 日收盘价 计算机计算机行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 景气趋势 计算机 计算机行业云基础设施专题研究计算机行业云基础设施专题研究2020.6