昭衍新药(603127)-A股公司更新报告：订单加速看好主业拐点弹性-260611（4页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评|医疗服务 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 昭衍新药(603127)报告日期：2026 年 06 月 11 日 订单加速，订单加速，看好看好主业主业拐点拐点弹性弹性 昭衍新药更新报告昭衍新药更新报告 投资要点投资要点 业绩：业绩：基本面基本面拐点已至拐点已至，26 年持续提速年持续提速 2025A：公司实现收入 16.58 亿元，同比下降 17.87%；归母净利润 2.98 亿元，同比增长 302.08%；扣非归母净利润 3.11 亿元，同比增长 1221.30%。利润拆分看，2025 年公司实验室服务贡献净利润-1.64 亿元，同比下降 219.

2、60%，生物资产公允价值变动带来净收益为 4.76 亿元。2026Q1：公司实现收入公司实现收入 3.16 亿元，同比增长亿元，同比增长 10.02%；归母净利润；归母净利润 2.38 亿元，亿元，同比增长同比增长 479.67%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 2.17 亿元，同比增长亿元，同比增长 747.11%。利润拆分利润拆分看，看，2026 年一季度公司实验室服务贡献净利润为-2846万元，同比下降 15%，生物资产公允价值变动带来净收益为 2.46 亿元。订单订单：连续两个季度连续两个季度 YOY 显著提速，看好安评需求和业绩共振显著提速，看好安评需求和业绩共振 从需求趋势看，20

3、26 年一季度公司新签订单增长仍在提速，高景气新周期下提速趋势有望延续。2025 年公司新签订单约 26 亿元，同比增长 41.3%，在手订单26亿元，同比增长 18.2%；其中 2025年四季度公司新签订单 9.6亿元，同比增长118%。2026 年一季度公司新签订单 9.1 亿元，同比增长 111.6%，在手订单 31 亿元，同比增长 40.9%。从季度趋势看，2025年四季度起公司新签订单显著提速，已连续两个季度保持高速增长。从产能角度看，2025年苏州昭衍二期 20000平产能投入使用，广州设施基建工程在 2025 年已经完全验收，公司动物房投产节奏与需求周期实现较好匹配。参考公司订单

4、的执行周期以及收入确认方式，我们预计 2026 年下半年开始公司收入端将逐步提速，2027-2028 年收入端或呈现明显加速趋势。盈利能力盈利能力：看好订单量价齐升带来毛利率滞后改善看好订单量价齐升带来毛利率滞后改善 2025 年公司主营业务毛利率 20.71%，同比下降 7.72pct，2026Q1 公司毛利率约20.48%，较 2025Q1 下降约 8.13pct；从季度趋势看，截至 2026Q1 毛利率仍未明显改善，考虑到公司新签订单的量价齐升趋势、订单执行节奏及收入确认方式，我们预计 2026 年下半年至 2027 年公司毛利率或将实现大幅改善，带动公司实验室服务利润弹性释放。盈利预测

5、与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2026-2028 年营业收入为 19.84/25.65/33.17 亿元，同比增长19.71%/29.24%/29.34%；归母净利润为 6.49/7.41/9.48 亿元，同比增长117.73%/14.27%/27.93%；对应 EPS 为 0.87/0.99/1.27 元/股。2026 年 6 月 10 日收盘对应 2026-2028 年 PE 为 37/32/25 倍。基于国内安评业务高景气以及实验猴供需缺口持续，上调至“买入”评级。风险提示风险提示 投融资修复不及预期、安评技术迭代风险、监管政策变化风险、实验猴进出口贸易政策变化风险、地缘政治摩擦风

6、险。投资评级投资评级:买入买入(上调上调)分析师：郭双喜分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 分析师：胡隽扬分析师：胡隽扬 执业证书号：S1230524090005 基本数据基本数据 收盘价￥31.91 总市值(百万元)23,911.70 总股本(百万股)749.35 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 海外高增长，本土静待景气修复 2024.04.03 2 成长能力放缓，盈利能力改善 2023.11.13 3 表观受扰动，主业强兑现 2023.07.19 -4%21%46%71%96%121%25/0625/0725/0825/0925/1025/1125/122