士兰微-600460-A股公司研究报告：全球份额稳步提升碳化硅与高端模拟集成电路芯片产能加速布局-260603（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月3030日日优于大市优于大市士兰微（士兰微（600460.SH600460.SH）全球份额稳步提升，碳化硅与高端模拟集成电路芯片产能加速布局全球份额稳步提升，碳化硅与高端模拟集成电路芯片产能加速布局核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电子电子半导体半导体证券分析师：叶子证券分析师：叶子证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧0755-81982153021-S0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋证券分析师：詹浏洋021

2、-61761072010-S0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然证券分析师：连欣然0755-81982362010- S0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.60 元总市值/流通市值57577/57577 百万元52 周最高价/最低价39.14/23.35 元近 3 个月日均成交额1596.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告士兰微（600460.SH）-全球份额稳步提升，碳化硅上车加速推进 2025-06-27士兰微

3、（600460.SH）-营收连续多季度同环比增长，市场份额持续提升 2024-08-261Q261Q26 归母净利润环比增长归母净利润环比增长322%322%。公司深耕半导体IDM 模式，核心业务覆盖集成电路、分立器件、发光二极管三大板块，涵盖从芯片设计、制造到封装的完整产业链布局。2025 年公司实现营业收入130.52亿元（YoY+16.32%），归母净利润 3.99 亿元（YoY+81.27%），扣非归母净利润 3.72 亿元（YoY+47.82%）。进入 1Q26，随行业稳步回暖，公司单季度实现营业收入35.19 亿元（YoY+17.31%，QoQ+5.41%），归母净利润2.09 亿

4、元（YoY+40.57%，QoQ+322.2%），毛利率19.79%（YoY-1.53pct，QoQ+3.13pct）。2525 年公司集成电路与分立器件业务稳步增长年公司集成电路与分立器件业务稳步增长，高门槛产品占比超高门槛产品占比超80%80%。2025年集成电路业务营收 49.24 亿元（YoY+20%），其中：IPM 模块（营业收入36.48 亿元，YoY+25%）、MEMS传感器（营业收入2.8亿元，YoY+12%）、32位MCU电路（YoY+55%）、快充电路、ASIC 电路、车规级模拟电路等产品的出货量明显加快；分立器件业务收入63.79 亿元（YoY+17%），其中应用于汽车、

5、光伏的IGBT 和SiC 产品收入达32.73 亿元（YoY+43%），车规级SiCMOSFET模块累计出货超10万颗，并已批量应用于AI 算力中心电源；发光二极管业务营收7.65 亿元，与去年持平。目前，公司已有超过80%的收入来自大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场。未来未来通过碳化硅与模拟产品布局通过碳化硅与模拟产品布局，公司产品矩阵持续丰富公司产品矩阵持续丰富。2025 年士兰集科12英寸线（产出63.74 万片，YoY+19%；营业收入31.87 亿元，YoY+24%），士兰集成 5/6 英寸线（产出277.10 万片，YoY+18%），士兰集昕8/12 英寸线（产出81.

6、95 万片，YoY+10%，营业收入 15.27 亿元，YoY+7%）均实现满产。未来随着碳化硅与模拟产品布局，为公司持续增长奠定基础，新增产能包括：1）规划总投资200 亿元的12英寸高端模拟集成电路芯片生产线（士兰集华）；2）6 英寸SiC 产线（士兰明镓）月产能已达 1 万片，预计2026年实现满产；8 英寸SiC 功率器件芯片生产线（士兰集宏）已于2025年四季度通线，月产5000 片，预计2026 年下半年正式投产。投资建议：投资建议：考虑 1Q26 公司毛利率高于此前预期，结合行业价格逐步回暖，上调毛利率，预计26-28 年归母净利润8.09/12.17/16.09亿元（前值26-