中科电气(300035)-A股公司研究报告：原材料价格波动导致盈利承压钠电硬碳量产-260507（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 电力设备电力设备 电池电池 原材料价格波动导致盈利承压，钠电硬碳量产原材料价格波动导致盈利承压，钠电硬碳量产 2026 年年 05 月月 07 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）21.22 52 周价格区间（元）13.94-28.09 总市值（百万）14544.75 流通市值（百万）12378.71 总股本（万股）68542.67 流通股（万股）58335.12 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 中科电气-0.38 3.66 42.42 电池 25.88 29.68 108.56 杨鑫杨

2、鑫 分析师分析师 执业证书编号:S0530524050001 相关报告相关报告 1 中科电气（300035.SZ）2025 年三季报点评：收入持续增长，盈利承压 2025-11-22 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(亿元)55.81 84.68 114.56 150.81 187.34 归母净利润(亿元)3.03 4.70 5.84 8.91 11.70 每股收益（元）0.44 0.69 0.85 1.30 1.71 每股净资产（元）6.82 7.25 7.87 8.88 10.25 P/E 48.00 30.95 24.92 16.32

3、 12.43 P/B 3.11 2.93 2.70 2.39 2.07 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2025年年度报告及 2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润 4.70 亿元，同比增长 55.09%。2026 年一季度公司实现归母净利润 0.65亿元，同比减少 51.93%。盈利能力承压：盈利能力承压：2025年公司实现营收 84.68亿元，同比增长 51.72%，实现归母净利润 4.70亿元，同比增长 55.09%。单看 2025年第四季度，公司实现营收 25.64亿元，同比和环比分别增长 51.03%和 11.88%，实现归母净利

4、润 0.68亿元，同比和环比分别减少 42.89%和 47.30%。2026年一季度，公司实现营收 22.72 亿元，同比增长 42.17%，环比减少11.39%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比和环比分别减少 51.93%和5.24%。利润率方面，公司 2026 年一季度的毛利率和净利率分别为11.55%和 3.62%，利润率受原材料价格波动影响承压。负极出货快速增长，原材料价格波动形成成本压力：负极出货快速增长，原材料价格波动形成成本压力：2025年公司实现负极材料出货量 36.35万吨，同比增加 61.05%。焦类原材料价格波动对行业内企业形成一定成本压力。此外，尽管负极材料行业供需

5、形势有所改善，但结构性、阶段性供需失衡的局面仍未根本扭转，市场竞争依然激烈，行业企业盈利空间普遍承压。产能规模持续扩大，钠电负极实现量产：产能规模持续扩大，钠电负极实现量产：产能建设方面，公司稳步推进贵安新区中科星城、云南中科星城负极材料一体化项目建设的同时，规划实施四川泸州负极材料一体化项目，产能规模持续扩大，产线全流程自动化、智能化水平不断提升。新技术方面，公司持续推进技术创新、产品升级与结构优化，在加快快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发与产业化应用，储能负极材料出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产。投资建议：投资建议：预计公司 2026-202

6、8 年实现归母净利润 5.84、8.91、11.70亿元，对应当前 PE 分别为 24.92、16.32、12.43 倍，公司短期盈利承压，原材料涨价传导至公司下游客户后公司盈利能力有望修复，钠电放量带来的硬碳负极需求也有望为公司带来新的中长期增长极，我们-10%40%90%140%2025-052025-082025-112026-022026-05中科电气电池公司点评（公司点评（R3R3）中科电气中科电气(300035.SZ)(300035.SZ)请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 -2-公司研究报告 仍然看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原