万孚生物-300482-A股公司研究报告：主业有望触底反弹加速AI医疗生态布局-260604（13页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0606 月月 0404 日日 万孚生物万孚生物(300482.SZ)(300482.SZ)公司动态分析公司动态分析 主业有望主业有望触底反弹触底反弹，加速加速 AIAI 医疗生态医疗生态布局布局 证券研究报告证券研究报告 生物医药生物医药 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 2525 元元 股价股价 (2026(2026-0606-03)03)16.7216.72 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,826.44 流通市值流通市值(百

2、万元百万元)7,190.83 总股本总股本(百万股百万股)468.09 流通股本流通股本(百万股百万股)430.07 1212 个月价格区间个月价格区间 16.72/25.56 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-11.3-20.5-50.4 绝对收益绝对收益-8.6-14.4-22.2 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 国内业务长期增长空间广阔国内业务长期增长空间广阔 2025 年万孚生物受外部环境冲击以及自身经营策略调整，业绩有所调整。展望中长期，一方面

3、在化学发光赛道，公司作为后来者，通过血栓等特色差异化项目，有望实现院内装机，提升市占率。另一方面在传统优势的胶体金和荧光平台，依托深厚的技术积淀和产品布局，全方位发力基层医疗机构、高等级医院以及 2C 电商市场，实现增长。出海进入出海进入 2.02.0 阶段，阶段，战略全面升级战略全面升级 进入 2026 年，公司全面开启深化国际化战略，从此前的“产品型/机会型”出海模式，升级为结构经营的全球化战略，通过建体系跑通本地化经营模型，提升经营质量。从国际部业务来看，在荧光赛道，一是通过经营效率带来的竞争优势，有望提升市场份额，二是拓展诸如糖代谢、呼吸道、肿标等新品类，三是突破部分发展中国家基层公立

4、医疗系统。在化学发光赛道，一方面在单发赛道不断拓展应用场景，另一方面管发产品 2025 年开始拿注册证，为后续市场放量奠定准入基础。从美国子公司业务来看，一方面传统的毒检和妊娠业务处于领先地位，格局稳固。另一方面公司开始发力呼吸道传染病产品，目前公司已有多个产品布局，为公司后续拓展市场奠定基础。加速布局加速布局 AIAI 医疗生态医疗生态，与主业形成良好协同与主业形成良好协同 2018 年以来，公司全面布局 AI 医疗，通过并购+内生，院端+C 端并举的策略，中长期有望成为国内 AI 医疗领域领先企业。在投资并购布局方面，公司投资了包括赛维森医疗、生强科技、医准智能在内的多家国内领先 AI 医

5、疗企业，产品布局涵盖病理诊断、乳腺 X 射线诊断、甲状腺结节诊断等多个领域。投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价 25 元。我们预计公司 26-28 年的收入增速分别为+20.7%/17.7%/15.3%，27-28 年净利润的增速分别+17.8%、+14.0%。，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为 25 元，相当于 27 年 25 的动态市盈率。-21%-11%-1%9%19%29%2025-062025-092026-012026-05万孚生物万孚生物沪深沪深300300 998685678 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报

6、告尾页。2 公司动态分析公司动态分析/万孚生物万孚生物 风险提示：风险提示：国内医疗国内医疗集采集采风险、海外竞争加剧风险风险、海外竞争加剧风险、地缘政治、地缘政治风险风险、AIAI 医疗产业进展不及预期风险医疗产业进展不及预期风险、计算与假设不及预期风险计算与假设不及预期风险。（百万元）（百万元）2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 主营收入主营收入 3,065 2,087 2,519 2,966 3,419 净利润净利润 562-63 400 471 537 每股收益每股收益(元元)1.20-0.13 0.86 1.0