上海家化(600315)-A股公司研究报告：2026Q1扣非净利润同比高增业绩持续改善可期-260429（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 美容护理美容护理 化妆品化妆品 2026Q1 扣非净利润同比高增扣非净利润同比高增，业绩持续改善，业绩持续改善可期可期 2026 年年 04 月月 29 日日 评级评级 增持增持 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）20.50 52 周价格区间（元）19.27-29.75 总市值（百万）13780.63 流通市值（百万）13780.63 总股本（万股）67222.60 流通股（万股）67222.60 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 上海家化-0.44-4.47-7.95 化妆品 4.69-6.04-5.06 张曦

2、月张曦月 分析师分析师 执业证书编号:S0530522020001 相关报告相关报告 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(亿元)56.79 63.17 69.92 76.80 83.23 归母净利润(亿元)-8.33 2.68 4.18 5.63 7.21 每股收益（元）-1.24 0.40 0.62 0.84 1.07 每股净资产（元）9.95 10.26 10.80 11.53 12.47 P/E-16.54 51.50 32.93 24.50 19.10 P/B 2.06 2.00 1.90 1.78 1.64 资料来源：iFinD，财

3、信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：上海家化发布 2026年第一季度报告。据披露，2026年单 Q1，公司实现营收 17.95亿元，同比+5.38%；实现归母净利润 2.22亿元，同比+2.30%；实现扣非归母净利润 2.66亿元，同比+38.21%。扣非净利润增长亮眼主要系高毛利美妆业务占比提升和采购成本优化所驱动的毛利上行，以及政府补助因确认节奏差异带来的同比增加。线上渠道线上渠道驱动增长驱动增长，美妆业务表现亮眼。美妆业务表现亮眼。2026年单Q1，公司个护业务实现营收 7.75亿元，同比-2.06%；美妆业务实现营收 4.68亿元，同比+42.2%；创新业务实现营收 1.99亿元，

4、同比-14.46%；海外业务实现营收 3.53亿元，同比+1.74%。美妆业务中，以佰草集大白泥、玉泽干敏霜等为代表的核心大单品，2026年第一季度 GMV均实现良好增长。渠道方面，公司持续聚焦线上渠道，完成核心品牌内容团队的组建，实现内容自建能力，并新开设四个直播间，不断加码线上运营能力。2026年第一季度公司线上业务营收同比增加 47.0%，占比提升 9.7个百分点。产品结构优化产品结构优化拉升拉升毛利毛利，投放前置推高销售费用率。，投放前置推高销售费用率。盈利端：2026年单 Q1，公司毛利率为 65.85%，同比+2.44pp；公司净利率为 12.37%，同比-0.37pp。费用端：公

5、司销售费用率为 42.01%，同比+1.6pp，主要原因是为支撑线上业务发展，品牌营销投入的节奏有所前置，导致当期的广告及营销类支出同比有所增加。管理费用率为 7.37%，同比-0.49pp，主要系规模效应释放，以及品效、人效持续优化；研发费用率为 2.25%，同比-0.03pp。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：随着公司“四个聚焦”经营战略持续落地显效，公司盈利能力稳步改善。2026年第一季度扣非净利润同比实现高增，进一步验证了盈利能力已筑底回升。短期来看，第二季度为核心品牌六神的传统销售旺季，叠加线上渠道持续加码，公司有望延续增长势头。中长期而言，随着品牌建设投入不断加大、产品矩阵持

6、续迭代拓展，公司成长潜力逐步释放。持续看好公司未来收入增速的提升以及盈利能力的进一步改善。2026-2028 年，预计公司实现归母净利润4.18/5.63/7.21亿元，EPS 分别为 0.62/0.84/1.07元，当前股价对应的 PE-18%-8%2%12%22%32%2025-042025-072025-102026-012026-04上海家化化妆品公司点评（公司点评（R3R3）上海家化上海家化(600315.SH)(600315.SH)请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 -2-公司研究报告 分别为 32.93/24.50/19.10倍，首次覆盖，给予公司“增持”评