太阳纸业-002078-A股公司跟踪报告：股权激励彰显信心景气度持续向好-260609（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.09 股权激励彰显股权激励彰显信心信心，景气度持续向好景气度持续向好 太阳纸业太阳纸业(002078)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):18.70 Table_CurPrice 当前价格(元)：12.99 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)12.98-17.42 总市值(百万元)36,301 总股

2、本/流通A股(百万股)2,795/2,777 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)31,230 每股净资产(元)11.18 市净率(现价)1.2 净负债率 61.53%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-12%-23%-6%相对指数-7%-27%-51%Table_Report 相关报告相关报告 业绩持续改善，产能扩张夯实一体化布局2026.05.06 Q4 符合预期，文化纸集体发布提价涵 2026.03.02 Q3 符合预期，文化纸价格下滑拖累利润2025.10.31 Q2 业绩符

3、合预期，计划投建山东新产能2025.09.07 浆纸价格有望企稳，公司盈利有韧性 2025.06.19 太阳纸业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 本报告导读：本报告导读：公司发布限制性股票激励计划，彰显发展信心，短期景气度回升，业绩向好公司发布限制性股票激励计划，彰显发展信心，短期景气度回升，业绩向好；中长；中长期来看，国内供需格局改善，公司林浆纸一体化竞争优势期来看，国内供需格局改善，公司林浆纸一体化竞争优势有望有望扩

4、大。扩大。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持盈利预期与盈利预期与“增持增持”评级评级。我们维持公司盈利预期，预计 2026-2028 年公司 EPS 为 1.44/1.57/1.73 元。考虑到箱板纸及溶解浆景气度向好，且公司积极推动浆纸一体化与出海布局，给予公司 2026 年13X PE，对应目标价 18.70 元，维持“增持”评级。公司发布限制性股票激励计划公司发布限制性股票激励计划。本次计划授予数量占总股本 2.25%，激励对象共 1489 人，包括公司高管及核心骨干人员，授予价格为6.79 元/股，股票来源为定向发行，对应业绩考核指标为：2026/2027/202

5、8 年扣非净利润较 2025 年同增 10%/20%/30%，剔除激励费用后对应 34/37/41 亿元（同比+6%/+8%/+12%），对应 PE 11/10/9X。2026Q2 预计稳步向好。预计稳步向好。1）5 月文化纸价格降幅环比收窄，月底头部纸企齐发 6 月涨价函，有力支撑纸价。公司成本管控及浆纸一体化持续推进，盈利领先行业；2）箱板纸方面，4 月中旬以来龙头企业密集涨价+停机，时间已覆盖至 6 月下旬，5 月均价环比+64 元（较Q1 均价上涨 67 元），我们判断上涨趋势将延续。此外，随废纸价格回落及公司浆纸一体化优势，吨盈利有望进一步扩张；3）溶解浆方面，棉花价格上涨持续，叠加

6、下游需求回暖，5 月溶解浆吨价环比+234 元（较 Q1 均价上涨 559 元），涨势有望延续。旺季需求回暖，持续扩充产能夯实一体化。旺季需求回暖，持续扩充产能夯实一体化。展望 2026 下半年，箱板纸景气度随 8 月旺季需求回暖有望延续；溶解浆受棉花、涤纶价格高位，后续景气度持续向好。公司 130 万吨浆纸产能（60 万吨化学浆、70 万吨箱板纸）预计 Q3 投产，有望推动业绩增长。中长期看，随着行业新增产能见顶，国内造纸供需格局改善，产业链价格水平有望逐步抬升，公司林浆纸一体化驱动竞争优势扩大。公司当前 PB 1.16X，已处历史低位，持续推荐。风险提示。风险提示。原材料价格持续上涨，下游