名创优品-9896.HK-港股公司2026年一季度业绩点评：26Q1收入超预期下半年利润释放可期-260601（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.01 26Q1 收入超预期，下半年利润释放可期收入超预期，下半年利润释放可期 名创优品名创优品(9896)Table_Industry 批零贸易业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：25.86 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)24.16-50.40 当前股本(百万股)1,239 当前市值(百万港元)32,040 Table_PicQu

2、ote Table_Report 相关报告相关报告 深耕海外直营，商渠共建 IP 运营平台 2026.04.26 26Q1 指引强劲，高产单店驱动内生增长2026.04.03 2025 年业绩符合指引，2026 年 1-2 月中美市场同店表现靓丽 2026.03.16 名创优品 2026 年一季度业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 吴晨汐(分析师)021-23185661 S0880526030003 本报告导读：本报告导读：名创优品名创优品 2026Q1 收入增速超指引，主要由同店增长驱动；

3、看好下半年利润释放节收入增速超指引，主要由同店增长驱动；看好下半年利润释放节奏和奏和 IP 密集上新表现。密集上新表现。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级。维持增持评级。考虑公司直营仍在投入阶段、海外宏观扰动，下调2026-2028 年公司归母净利润至 27.73/29.13/36.14（-0.63/1.78/2.84）亿元人民币。考虑 IP 战略多点开花、中美店均及拓店共同向上，给予 2026 年 16xPE，目标市值 445 亿元人民币，以 1HKD=0.8636CNY汇率计算，下调目标价至 41.47（-0.53）港元，增持。公司发布公司发布 2026 年一季度

4、业绩公告。年一季度业绩公告。2026Q1 实现收入 56.88 亿元（人民币，下同），同增 28.5%，收入增速超此前“+25%”的预期，主要得益于同店销售实现中单位数的增长；实现剔除汇兑损益后的经调整经营利润 8.38 亿元，同增 14.3%；剔除汇兑损益后的经调整净利润 6.33 亿元，同增 8.1%。增长动能逐步从拓店切换至各市场店均增长。增长动能逐步从拓店切换至各市场店均增长。分业务板块，2026Q1中国MINISO/海外MINISO/TOP TOY分别实现收入32.32/19.41/5.14亿元，同增 29.6%/21.9%/51.4%。渠道方面，2026Q1 全球门店季内净增 80

5、 家至 8565 家，其中中国 MINISO/海外 MINISO/TOP TOY 季度内分别净增 25/34/21 家，海外开店主要来自北美洲，其季内净增38 家。同店方面，2026Q1 公司整体同店实现中单增长，其中中国/海外同店分别实现高单/低单增长。国内渠道升国内渠道升级和级和 IP 共振，北美高质量新店利润释放可期。共振，北美高质量新店利润释放可期。2026 年为公司历史上 IP 质量和密度最高的一年，上半年落地 KPOP 顶流、街头潮流、生活美学等多元 IP 联名；下半年将推出 FIFA 世界杯系列、Chiikawa、三丽鸥、玩具总动员电影联名等重磅 IP。2026 年国内渠道升级红

6、利有望持续释放，截至 2026Q1 末，全国乐园系门店合计 61 家；2026Q1 北美线下 GMV+50-55%，同店实现中双增长，2025 年新开门店将陆续进入收获期，贡献店均增长和利润率改善。利润率淡季短期承压，我们看好下半年旺季利润率修复。利润率淡季短期承压，我们看好下半年旺季利润率修复。2026Q1 毛利率同比下降 0.9pct 至 43.3%，主要由于高毛利率海外业务收入占比下降、国内市场定价克制，以及新业务仍处于爬坡期所致。此外，直营渠道投入以及推广和广告开支的增加，导致销售费用率提升了1.6pct，该影响被管理费用率下降 0.4pct 部分抵消；综合来看，剔除汇兑损益后的经调整