乐舒适-2698.HK-港股公司跟踪报告：业务开展符合预期积极开拓潜力市场-260601（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.01 业务开展符合预期，积极开拓潜力市场业务开展符合预期，积极开拓潜力市场 乐舒适乐舒适(2698)Table_Industry 耐用消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：27.80 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)25.08-34.64 当前股本(百万股)621 当前市值(百万港元)17,258 Table_PicQuote T

2、able_Report 相关报告相关报告 非洲卫生用品龙头，港股正式上市 2025.12.12 乐舒适跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 本报告导读：本报告导读：短期来看，公司核心市场持续增长、出口业务放量，业绩向好；中长期来看，公司短期来看，公司核心市场持续增长、出口业务放量，业绩向好；中长期来看，公司积极开拓潜力市场，并持续提高管理优势壁垒和品类扩产，构成长期优势积极开拓潜力市场，并持续提高管理优势壁垒和品类扩产，构成

3、长期优势。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整盈利预测调整盈利预测，维持维持“增持增持”评级评级。我们维持公司“增持”评级，调整公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司 EPS 为 0.22/0.26/0.30 美元（2026-2027 年原为 0.21/0.24 美元）。考虑到公司核心市场业务持续增长，且积极开拓新兴潜力市场，给予公司 2026 年 20X PE，对应目标价 4.50 美元（35.26 港元，按 1 美元=7.84 港元折算）。业务开展符合预期，业务开展符合预期，核心市场持续增长。核心市场持续增长。2026 年 1-5 月公司业绩增长良好，毛利率整体维持

4、稳定。分区域来看，东非、中非核心市场收入持续增长；西非受去年同期高基数影响，收入增速放缓。公司积极推动核心市场产品升级，东非于肯尼亚推广拉拉裤销售，并持续推动卫生巾产品迭代；西非争取政府合作项目，推动卫生巾销售增长。新兴市场新兴市场表现表现较好较好，有望持续放量，有望持续放量。出口业务系公司今年发展重点，增速优于核心市场。拉美方面，中美洲部分出口国家清关测试已完成，2026Q2 将体现销售增长；秘鲁工厂已投产，预计持续放量。库存缓冲库存缓冲叠加叠加调价策略下，成本影响可控。调价策略下，成本影响可控。公司原材料库存充分，油价波动影响预计于 2026Q3 开始于成本端体现。公司定价采取跟随策略，目

5、前已针对多国提价且在成本端影响下有望持续，销量整体受提价影响较小，部分价格敏感地区采取优化产品结构方式改善毛利率，预计全年受石油价格及汇兑影响可控。积极开发潜力市场，大股东增持彰显信心。积极开发潜力市场，大股东增持彰显信心。展望 2026 年，公司非洲核心市场持续增长，拉美市场快速放量，叠加产品迭代升级推动下，业绩整体向好；中长期看，公司重点开拓拉美等政治稳定、经济潜力大的区域市场，借鉴当地优秀经营管理方法，提升企业经营管理优势壁垒和组织战斗力，并持续推动优质品类跨区发展和新品类扩充，形成长期竞争优势。公司 2025 年分红率 45%，大股东及高管持股占比 70%且仍在锁定中，且近期大股东持续

6、增持，彰显发展信心。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新兴市场的经济及社会条件稳定性不足。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万美元美元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 454 567 673 776 900（+/-)(%)11%25%19%15%16%归母净利润 95 121 140 159 183（+/-)(%)47.0%27.4%15.3%14.1%15.2%EPS 0.19 0.23 0.22 0.26 0.30 P/E 2.34 17.94 15.77 13.82 12.00 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券