摩尔线程-688795-A股公司研究报告：国产全功能GPU平台领军AI智算开启成长新阶段-260607（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.07 国产全功能国产全功能 GPU 平台领军，平台领军，AI 智算开启智算开启成长新阶段成长新阶段 摩尔线程摩尔线程-U(688795)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):880.00 Table_CurPrice 当前价格：(元)633.97 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)505.32-941.08

2、 总市值(百万元)297,984 总股本/流通A股(百万股)470/30 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)11,520 每股净资产(元)24.51 市净率(现价)25.9 净负债率-41.07%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-11%9%相对指数-9%11%-19%table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S088052504

3、0058 陈豪杰(分析师)021-38038663 S0880524080009 本报告导读：本报告导读：公司以全功能公司以全功能 GPU 为核心为核心,致力于向全球提供加速计算的基础设施。受益“人工智致力于向全球提供加速计算的基础设施。受益“人工智能能+”进入政策与景气共振期，国产智算基础设施处于扩容窗口，叠加公司”进入政策与景气共振期，国产智算基础设施处于扩容窗口，叠加公司智能智能 SoC与边缘计算与边缘计算布局有望提供第二增长曲线，公司成长驶入快车道。布局有望提供第二增长曲线，公司成长驶入快车道。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评

4、级。公司成立于 2020 年 6 月,以全功能 GPU 为核心,致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案。预计 2026-2028 年公司营收分别为 33.09/54.46/82.60亿元，按照 PS 估值，最终给予公司 2026 年 125 倍 PS，对应估值为4136 亿元人民币，目标价 880 元。2025 年收入高增带动亏损收窄，年收入高增带动亏损收窄，2026Q1 存货与预付款存货与预付款延续高增延续高增反反映映商业化放量趋势商业化放量趋势。25 年公司实现营收 15.06 亿元，同比+243.37%；毛利率 65.57%；归母净亏损 10.01 亿元、扣非净亏损 10.8

5、8 亿元，较上年明显收窄。26Q1 末，公司存货 21.95 亿元，较 25 年末+64.8%；预付款项 23.61 亿元，较 25 年末+32.5%，主要系公司为应对市场需求增长、保障供应链稳定而增加备货及采购预付款。“人工智能“人工智能+”进入政策与景气共振期，国产智算基础设施处于扩容”进入政策与景气共振期，国产智算基础设施处于扩容窗口。窗口。政策端，国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见明确提出“支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育”“加快超大规模智算集群技术突破和工程落地”；2026 年政府工作报告进一步提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。行业端，IDC 预计

6、中国加速服务器市场规模将由 2025H1 的 160 亿美元增长至 2029 年超 1,400 亿美元。我们认为，政策持续加码叠加行业高景气，国产 GPU 厂商仍处于需求扩容与国产替代并行的窗口期。智能智能 SoC 与边缘计算有望打开第二成长曲线。与边缘计算有望打开第二成长曲线。除云端智算外，公司在端侧智能与边缘计算领域已形成“长江”SoC、MTT AIBOOK 算力本及 MTT E300 边缘计算模组等产品布局。根据公司 2025 年年报，公司基于“全功能 GPU+CPU+NPU+VPU”异构计算架构，已量产 MTT AIBOOK 算力本及多场景智能模组，并计划持续向具身智能与车载中央计算等