坤恒顺维-688283-A股公司研究报告：产品矩阵不断完善卫星通信测试有望逐步放量-260607（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.07 产品矩阵不断完善，卫星通信测试有望逐产品矩阵不断完善，卫星通信测试有望逐步放量步放量 坤恒顺维坤恒顺维(688283)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):44.75 Table_CurPrice 当前价格：(元)37.42 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)25.15-59.31 总市值(百万元)4,55

2、8 总股本/流通A股(百万股)122/122 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)990 每股净资产(元)8.13 市净率(现价)4.6 净负债率-23.94%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%-22%44%相对指数-7%-20%25%table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 本报告导读：本报告导

3、读：公司在公司在 eCall 产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线望筑成第二增长曲线。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。投资建议。“增持”评级，给予目标价为 44.75 元。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.50/0.64/0.80 元，可比公司 2026 年预测平均PE75X，我们认为公司产品矩阵不断完善，发力卫星赛道大有可为，在卫星通信和下一代通信技术的拉动下有望实现新的增长，参考可比公司平均估值水平给予公司 2026 年 90 倍 PE，对

4、应目标价 44.75元，给予“增持”评级。25 年收入利润稳定增长。年收入利润稳定增长。2025 年，公司实现营业收入 2.43 亿元，同比增长 7.12%；归母净利润 4678.00 万元，同比增长 26.32%。2025年，随着公司测试仿真仪器性能持续升级，产品矩阵不断丰富，解决方案能力稳步提升，多种产品及解决方案的用户导入取得积极成效，实现营业收入稳健增长。与此同时，去年同期公司部分系统级解决方案订单外购件成本较高导致毛利率下降，25 年毛利率有所回升，政府补助相关的其他收益同比增长等因素带来公司净利润增速大于营业收入增速。产品矩阵不断丰富，产品持续升级。产品矩阵不断丰富，产品持续升级。

5、2025 年 1 月，公司推出了多通道超低相噪 KSW-SGM01 模拟信号源，为射频通信、电子测量、教学科研、电磁兼容、系统验证等领域提供信号源解决方案，进一步丰富了公司信号发生器产品矩阵。2025 年 8 月，公司推出了全新升级的 KSW-VSA01 频谱分析仪，测试频率范围拓展至 2Hz 至 67Hz，分析带宽升级至 4GHz。2025 年 11 月，公司推出 KSW-CTS03 无线通信测试平台，灵活覆盖多频段与 LTE、5GNR、WIFI、NTN 等多体制融合测试场景，满足最新通信体制综合测试需求。聚焦卫星通信新需求，新产品有望带来新增长。聚焦卫星通信新需求，新产品有望带来新增长。根

6、据卫星轨道特性，协助用户构建星间、星地通信等复杂仿真测试场景；针对具备更强组网能力的 KSW WNS04 型无线信道仿真仪，公司持续开展复杂场景下的软硬件适配开发与验证，产品线整体竞争力显著增强。公司持续完善无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪等现有测试仪器的产品功能，新推出了用于终端测试的无线通信测试平台，进一步完善了卫星通信射频测试解决方案、一致性测试系统等行业测试仿真解决方案，方案竞争力持续提升。风险提示。风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收