美团~W-3690.HK-港股公司26Q1财报点评：核心本地商业减亏超预期-260602（3页）.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 26Q1 财报点评：财报点评：核心本地商业减亏超预期核心本地商业减亏超预期 美团美团-W（03690）证券研究报告 本地生活服务/公司点评/2026.06.02 投资评级投资评级:增持增持（维持）（维持）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-06-02 收盘价（港元）85.50 流通股本（亿股）55.95 每股净资产（元）30.15 总股本（亿股）61.75 最近 12 月市场表现 分析师分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 分析师分析师 罗婉琦 SAC 证书编号：S0160525090005 相关报告相

2、关报告 1.25Q4 财报点评：利润探底，关注竞争边际变化 2026-03-28 2.国内本地商业龙头，竞争扰动不改长期价值 2025-12-04 事件事件：2026 年 6 月 1 日，公司发布 2026Q1 财报，26Q1 公司实现收入 910 亿元，同比增长 5.6%，高于市场预期；经营亏损 65 亿元，对应经营亏损率 7.1%，经调整净亏损 50 亿元，大幅好于市场预期。核心本地商业亏损大幅收窄，竞争边际缓和后经营杠杆开始体现核心本地商业亏损大幅收窄，竞争边际缓和后经营杠杆开始体现。26Q1核心本地商业收入为 641 亿元（yoy+0.1%），本季度订单量和 GTV 同比增长仍具韧性；

3、受高基数影响，26 年下半年订单量增速或面临一定压力。26Q1 核心本地商业经营亏损 20 亿元，环比大幅收窄，显著好于市场预期，利润修复主要来自补贴及营销投放动态优化、收入抵减项下降，以及毛利率改善。管理层表示若行业竞争延续理性状态，在季节性利好因素的支持下，26Q2 餐饮外卖 UE 有望环比显著改善，但下半年竞争仍有不确定性。我们认为，短期外卖及闪购业务仍存在竞争扰动，但 26Q1 业务减亏超预期已证明在补贴边际收敛后，公司核心本地商业具备较强利润修复弹性。新业务收入维持较快增长，亏损环比明显改善新业务收入维持较快增长，亏损环比明显改善。26Q1 新业务收入 270 亿元，同比增长 21.

4、3%，经营亏损 21 亿元，环比显著改善；收入增长主要由食杂零售及海外业务扩张驱动，亏损改善主要源于小象超市及 Keeta 运营效率提升。公司表示 2026 年新业务全年亏损规模不会超过 2025 年，但小象加速开城拓仓、Keeta 新市场规模爬坡仍可能带来阶段性扰动。我们认为，新业务当前进入规模增长+效率改善的平衡阶段，全年亏损约束较为明确，但季度间仍需关注业务扩张节奏与中东、巴西等海外市场投入强度。投资投资建议：建议：考虑到外卖减亏超预期，但竞争扰动与新业务投入仍在，我们调整了盈利预测；我们预计 2026-2028 年公司营收分别为 3961/4460/4916 亿元，经调整净利润分别为

5、4/291/440 亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期，即时零售行业竞争加剧风险，监管政策不及预期，海外市场风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种币种(人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万）337,592 364,855 396,149 446,043 491,634 收入增长率（%）21.99 8.08 8.58 12.59 10.22 归母净利润（百万）35,807-23,355-2,912 23,500 37,897 净利润增长率（%）158.43 907.10 6

6、1.26 EPS（元）5.92-3.82-0.47 3.81 6.14 PE 22.54 19.77 12.26 ROE（%）25.35-12.35 0.29 17.00 21.11 PB 4.67 3.68 3.14 2.72 2.23 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 06 月 02 日收盘价计算）-46%-33%-19%-6%7%21%美团-W恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 table_FinchinaDetail 资产负债表资产负债表(百万人民百万人民币币)2024