泸州老窖(000568)-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：报表释压目标前三-260430（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 食品饮料食品饮料 白酒白酒 报表释压，目标前三报表释压，目标前三 2025 年年报及年年报及 2026 年一季报点评年一季报点评 2026 年年 04 月月 30 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）100.10 52 周价格区间（元）100.10-143.32 总市值（百万）147341.39 流通市值（百万）147272.77 总股本（万股）147194.20 流通股（万股）147125.64 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 泸州老窖-4.94-17.20-14.92 白酒-1.48

2、 0.01-16.77 胡跃才胡跃才 分析师分析师 执业证书编号:S0530525070001 相关报告相关报告 1 泸州老窖（000568.SZ）2025 年中报点评：务实发展，蓄势攻坚 2025-09-05 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（亿元）311.96 257.31 239.09 247.93 263.02 归母净利润（亿元）134.73 108.31 99.49 104.01 110.60 每股收益（元）9.15 7.36 6.76 7.07 7.51 每股净资产（元）32.19 33.82 34.80 36.12 37.6

3、3 P/E 10.94 13.60 14.81 14.17 13.32 P/B 3.11 2.96 2.88 2.77 2.66 资料来源：iFinD，Wind，财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：公司公布 2025年年报和 2026年一季报，2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 257.31/108.31/107.60 亿元，同比-17.52%/-19.61%/-19.70%，其中 2025Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 26.04/0.68/0.18 亿元，同比-62.23%/-96.37%/-99.00%。2026Q1实 现 营 收/归 母 净 利

4、润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为80.25/37.08/36.84 亿元，同比-14.19%/-19.25%/-19.84%。收入端：收入端：2025Q4 去库，释放报表压力。去库，释放报表压力。2025 年公司中高档酒类、其他酒类收入分别为 229.68、26.38亿元，同比-16.74%、-23.93%，其中销量分别同比-13.23%、-19.72%，行业调整期公司产品量、价均有所压力。2026Q1公司收入同比下滑 14.19%，相比于 2025Q4降幅收窄。截至 2026Q1末，公司合同负债为 27.94亿元，同比/环比-2.72/-5.74亿元，2026Q1“收入+合同负债环

5、比变化金额”同比-11.71%；2026Q1销售收现 88.85亿元，同比-9.96%。利润端：利润端：经营调整期收入规模降低致盈利能力承压。经营调整期收入规模降低致盈利能力承压。2025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.10/-1.13pp 至 42.09%/41.82%，其中 2025Q4 归母净利率/扣非归母净利率分别同比-24.65/-25.92pp 至2.62%/0.71%；2026Q1 归 母 净 利 率/扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比-2.90/-3.23pp 至 46.21%/45.90%。（1）毛利率：）毛利率：2025 年公司毛利率同比-0.91pp

6、 至 86.62%，其中 2025Q4公司毛利率同比-2.09pp 至 82.28%；2026Q1公司毛利率同比-0.69pp 至 85.82%。（2）期间费用率：期间费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.24/+0.21/+0.00/-0.42pp 至12.58%/3.74%/0.84%/-1.99%，其中 2025Q4 销售/管理/研发/财务费用率 分 别 同 比+16.35/+5.93/+1.69/-1.30pp 至31.41%/10.78%/3.40%/-4.87%；2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.37/+0.31/+0.12/+0.03p