大麦娱乐-1060.HK-港股公司FY2026业绩点评：主业稳健经营打造全球领先的全产业娱乐生态平-260604（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 港股公司港股公司影视影视 2026 年年 6 月月 4 日日 大麦娱乐（01060.HK）FY2026 业绩点评 推荐推荐（下调）（下调）主业稳健经营，主业稳健经营，打造打造全球领先全球领先的的全产业娱乐全产业娱乐生态平台生态平台 目标价：目标价：0.97 港元港元 当前价：当前价：0.60 港元港元 事项：事项：公司发布 FY2026 财年业绩，FY2026 财年总营收 80.24 亿元（yoy+20%），归母净利润 7.05 亿元（yoy+94%），经调整 EBITA7.

2、46 亿元（yoy-8%），FY2025 经调整 EBITA 包含 1.6 亿元金融资产减值拨回，若剔除，FY26 经调整 EBITA yoy+15%。评论：评论：大麦大麦 GMV 持续增长持续增长，IP 衍生多元化布局衍生多元化布局，电影业务盈利修复明显电影业务盈利修复明显。分业。分业务来看：务来看：1）演出内容与科技演出内容与科技：营收 22.76 亿元（yoy+11%），分部业绩 11.86亿元（yoy-4%）。分部毛利率阶段性下降，主要因处于创新业务扩张期，为拓展市场份额投入资源。演出票务方面，大麦平台演出票房 GMV 连续三年增长，FY2026 提供票务服务超 40 万场，为约 58

3、00 场大型演出提供现场服务；现场娱乐内容部分，大麦积累了六大内容厂牌，成功主办多场大型演唱会与音乐节，积极参与脱口秀、沉浸式等多元化内容的制作与运营。积极推进国际战略，推出海外票务平台 MAISEAT，开售项目数量与购票用户数快速增长；开展海外演出主办与投资业务，推动 GAI、赵露思等华语艺人全球巡演，并在重点市场与关键合作方、核心场馆建立深度合作，获得更多主办与票务机会。2）IP 衍生：衍生：营收 21.70 亿元（yoy+60%），分部业绩 4 亿元（yoy+11%）。由于关停部分非核心子业务线，产生一次性亏损，业绩增速低于收入增速。转授权业务部分，签约三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦等多个

4、全球优质头部 IP，与野兽派、名创优品、泡泡玛特等品牌商家合作多个授权项目；IP 品牌零售部分，与合作版权方开设多家吉伊卡哇城市旗舰店及快闪店。3）电影内容与科技：电影内容与科技：营收 21.78 亿元（yoy-20%），分部业绩 3.1 亿元（yoy+325%），主要由于对业务策略转变。出品与主宣发捕风追影 惊蛰无声摘得暑期档票房季军和春节档票房亚军。4）剧集制作：剧集制作：营收 14.01亿元（yoy+142%），分部业绩 1.51 亿元（yoy+221%）。以法之名、灼灼韶华等多部高口碑剧集播出，储备项目超 20 部。费用端：费用端：销售及市场费用 7.45 亿元（yoy-6%），销售费

5、用率 9%（yoy-3pct）；管理费用 15.02 亿元（yoy+21%），管理费用率 19%，保持稳定，绝对值增加主要由于业务增长带来人力与运营成本增加；财务净收益 2.46 亿元，包括利息收入及汇兑收益。坚持“坚持“内容内容+科技科技”核心战略核心战略，打造全球领先的全产业娱乐生态平台打造全球领先的全产业娱乐生态平台。1）演演出出内容与科技内容与科技：整合票务市场资源，提升渗透率，借助阿里生态优势打通文娱上下游产业链，深化场馆、文旅等多方合作构筑壁垒。内容投资方面实现品类拓展、链路延伸与商业化赋能。强化垂类内容布局，深耕脱口秀、体育、电竞等细分赛道，确立大麦在垂直领域的平台首选地位。大麦

6、国际将逐步探索美国、澳洲等更大市场，成为链接内容、艺人、主办、场馆、票务和用户的全球化现场娱乐服务平台。2）IP 衍生业务衍生业务：将持续坚持转授权业务和 toC 零售业务双管齐下的战略方向，转授权业务将持续扩大体量，依托已沉淀的资源与系统能力，保障上游 IP 的头部性、独家性、多元性与自有性，为中游 to B 转授权业务与新增 to C 零售业务构筑坚实护城河。3）电影业务电影业务：坚持低成本、高回报、精品化内容投入策略，积极应对当前电影市场整体压力，给阿嬷的情书大爆有望给公司 FY2027 财年业绩带来增量。投资建议：投资建议：我们看好公司大麦及 IP 衍生业务高速增长，电影投资业务逐步修