博通-AVGO.US-美股公司FY26Q2跟踪报告：下季营收预计环比+33%AI芯片收入指引不及市场乐观预期-260605（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 06 月 05 日 推荐推荐（维持）（维持）博通（博通（AVGO.O）FY26Q2 跟踪报告跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件：事件：博通（NASDAQ：AVGO）发布 FY2026Q2 季报，营收 221.87 亿美元，同比+48%/环比+15%，毛利率 77.11%，同比-2.28pcts/环比+0.12pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：评论：评论：1、FY26Q2 营收营收创历创历史新高史新高略略超指引超指引，XPUs 和和 Networking 需求需求保持高景气保持高景气。FY26Q2 营收 221.

2、87 亿美元，创历史新高，同比+48%/环比+15%，超出此前指引（220 亿美元），受 AI半导体业务亮眼表现拉动，市场对 XPUs 及 Networking产品需求持续旺盛，预计增长势头将进一步加速；毛利率 77.11%，同比-2.28pcts/环比+0.12pct，符合此前指引（环比持平于 77%），调整后 EBITDA为 152.44 亿美元，占营收的 69%，超出此前 68%的预期。2、本季本季 AI 业务订单突破业务订单突破 300 亿美元亿美元，预计预计下半年下半年 AI 业务业务营收营收环比环比翻倍翻倍。1）半导体部门：）半导体部门：营收 150.09 亿美元，同比+79%/环

3、比+20%，占总营收 68%。毛利率约为 70%，运营支出为 12 亿美元，运营利润率为 62%，同比+4.6pcts。其中，AI 业务：业务：营收 108 亿美元，总营收比重 49%，同比+143%，超出前期指引（107 亿美元），成为板块增长核心驱动力，订单规模突破 300 亿美元，显著高于季度交付收入。2026 年下半年营收有望在今年上半年出货规模基础上实现翻倍。Q2 AI Networking 营收占总 AI 营收接近 40%。非非 AI 业务：业务：营收42 亿美元，同比+6%。企业网络、宽带服务及存储收入实现增长，无线业务季节性下滑形成部分对冲，板块当期订单突破 60 亿美元，行业

4、迈入周期复苏。2）基础设施软件：基础设施软件：营收 72 亿美元，同比+9%/环比+6%，占总营收 32%。毛利率为 93%，运营费用为 10 亿美元，运营利润率为 79%，同比+3.1pcts。ARR 同比增长 17%；全新发布的 VMware Cloud Foundation 9.1 落地放量，产品兼容多品类 GPU、CPU 异构算力架构，支撑板块营收稳步上行。3、FY26Q3 营收指引营收指引同环比均增长同环比均增长，AI 业务业务全年全年营收营收指引指引 560 亿美元亿美元。1）FY26Q3 指引：指引：营收指引约 294 亿美元，同比+84%/环比+33%，预计合并毛利率约为 74

5、%，同比-4.4pcts/环比-3.11pcts，受 AI 业务营收占比大幅抬升影响，板块产品结构拉动集团整体毛利率回落，但盈利基本面未发生结构性下行，半导体业务能够增厚公司盈利，依托突出的经营杠杆，随着时间推移，公司整体营业利润率会稳步抬升，预计调整后 EBITDA 占营收的比例约为 68%。2）FY26Q3 分部门：分部门：半导体部门：半导体部门：营收预计 205 亿美元，同比+124%/环比+37%，其中 AI 业务营收预计 160 亿美元，同比增长超 200%；非 AI 业务营收预计 45亿美元，同比+12%。全年维度，FY26 AI 业务营收目标 560 亿美元，同比增长约 180%

6、。基础设施软件：基础设施软件：营收预计 89 亿美元，同比+31%/环比+24%。4、公司预期谷歌会寻求多元化供应公司预期谷歌会寻求多元化供应，维持维持 FY27 AI 业务超业务超 1000 亿美元目标亿美元目标。1）XPU 业务：业务：2027 财年 AI 业务营收指引维持 1000 亿美元以上目标，板块高增势头有望延续至 2028 财年。2027 全年 10GW 算力出货指引维持不变，出货集中于下半年。Google：4 月宣布与 Google 签订了一项长期协议，开发并供应多代 TPU 和 AI 网络产品。虽然公司希望赢得该项目中的每一个设计，但 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）5