比音勒芬-002832-A股公司更新报告：经营表现稳步向好业绩有望持续释放-260608（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.08 经营表现稳步向好，业绩有望持续释放经营表现稳步向好，业绩有望持续释放 比音勒芬比音勒芬(002832)Table_Industry 纺织服装业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):24.13 Table_CurPrice 当前价格(元)：19.98 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)14.89-21.14 总市值(百万元)11,

2、403 总股本/流通A股(百万股)571/389 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)5,728 每股净资产(元)10.04 市净率(现价)2.0 净负债率-36.70%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%24%24%相对指数-3%15%-26%Table_Report 相关报告相关报告 核心高管拟增持，彰显长期发展信心 2026.03.08 Q2 收入快速增长，线上靓丽领增2025.08.29 比音勒芬更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析

3、师)021-23154510 S0880525040044 赵博(分析师)010-83939831 S0880524070004 本报告导读：本报告导读：5.16“T 恤节”单日恤节”单日 T 恤、恤、POLO 衫品类衫品类全渠道销售额超全渠道销售额超 1 亿元，亿元，618抖音渠道靓抖音渠道靓丽高增、天猫排行名列前茅；线上高增、户外品类拓展及线下拓店多因素有望驱动丽高增、天猫排行名列前茅；线上高增、户外品类拓展及线下拓店多因素有望驱动收入收入快速增长，业绩有望持续释放快速增长，业绩有望持续释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们预计 2026-2028

4、年公司 EPS 分别为 1.27/1.59/1.84元，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予 2026 年高于行业平均的 19 倍 PE，给予目标价 24.13 元，维持“增持”评级。比音勒芬比音勒芬“T恤节”及恤节”及 618 销售销售表现表现亮眼亮眼。5 月 16 日比音勒芬首届“T 恤节”单日 T 恤、POLO 衫品类全渠道销售突破 1 亿元；618 战绩亮眼，抖音渠道（5.15-6.3）销售额高增 337%，天猫（5.21-5.30）跻身男装第八名。全渠道稳步扩张，全渠道稳步扩张，积极拓展户外品类，积极拓展户外品类，中长期成长性佳。中长期成长性佳。比音勒芬成长性主要体现在电商收入 2

5、5 年高增 72%，收入占比仅约 10%，显著低于同行（海澜之家 21%/波司登 35%），未来提升空间大；直营门店逆势扩张，25 年净增 117 家，我们预计 26 年总门店数净增 80-100 家，同时考虑到比音勒芬奥莱渠道有较高的渗透率，与高端百货、购物中心形成协同，有助于提升线下零售韧性与效率；户外 MOTION 系列加速独立开店，户外产品占比有望提升。高端品牌矩阵持续优化，高端品牌矩阵持续优化，品牌势能持续向上。品牌势能持续向上。公司持续推进比音勒芬主品牌年轻化转型，加速国际品牌 K&C 与 Cerutti 1881 入驻高端商圈，并获得美国运动恢复鞋品牌 OOFOS 国内独家代理权

6、，深化与 SNOW PEAK 合作，同时威尼斯狂欢节品牌聚焦路亚赛道持续推出兼具功能性与时尚感的专业户外服饰，强化消费者心智影响力。2021-2025 年公司毛利率稳居 75%以上，26Q1 收入增速达 18%，同时毛利率（75%）明显优于同行且保持稳定。期待利润逐步释放，高管增持彰显信心。期待利润逐步释放，高管增持彰显信心。25 年为加强品牌建设，销售费用率同比提升 6.5pct，未来随着收入增长提速及经营效率提升，比音勒芬利润端有望持续快速增长。25 年分红率提升至 75%，26 年有望延续高分红。公司高管近期增持股份，当前控股股东一致行动人、总经理谢总以及董事申总分别累计增持 1.10/