【中国光大证券国际】新股预览：星源材质-260612（3页）.pdf

1、分析員：陳政生，伍禮賢分析員：陳政生，伍禮賢 讀者可於讀者可於下列網址參閱所有報告的最新版本：下列網址參閱所有報告的最新版本：https:/ 新股預覽新股預覽 星源材質星源材質（6 6067067.HKHK）工業製造工業製造行行業業 2026 年年 6 月月 12 日日 背景背景 公司是一家鋰離子電池隔膜製造商。公司於 2003 年創立，在鋰離子電池隔膜的研發、生產和銷售方面累積逾 20 年的行業經驗。隔膜作為鋰離子電池的核心部件之一，能防止電極之間的物理接觸，同時作為電解質的承載體，促進離子的傳導。隔膜直接影響鋰離子電池的品質、安全性及生產成本。概要概要 備受備受市場市場認可認可：公司是少數

2、擁有獨立設備研究及設計能力的公司之一，地位獨特，並且具備專有的微孔製備技術，這使公司能夠建立具競爭力的電池隔膜生產線。公司在電池隔膜眾多關鍵性能指標上都表現卓越，包括厚度、孔隙率、熱收縮、透氣性和穿刺強度。公司憑藉專業技術和對品質的承諾，為世界領先的鋰離子電池製造商提供服務，例如 LG 新能源、三星 SDI、遠景動力、村田、SK On、SAFT、寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創新航、億緯鋰能和欣旺達。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是首家掌握鋰離子電池隔膜乾法單向拉伸技術的内地企業。正正研發研發半導體半導體材料材料：公司致力於鋰離子電池隔膜及其他功能膜的基礎技術研發、產品開發及生產設備設計。此外

3、，公司亦愈發關注其他相關產品的研發，包括固態電解質膜及半固態電解質膜及半導體材料。公司正積極透過提升全球研發團隊、中心及平台，加強自身的研發能力，從而獲取高分子材料、新能源、納米技術、鋰離子電池及半固態和固態電池的最新知識及技術。公司公司為為行業行業龍頭龍頭之一之一：根據弗若斯特沙利文的資料，公司過去連續六年的鋰離子電池隔膜出貨量均位列全球第二，全球市場佔有率由 2020年的 11.0%增至 2025 年的 11.6%。根據弗若斯特沙利文的資料，於 2025年，本集團佔據市場份額約 13.5%，在内地內地電池隔膜市場排名第二。公司是内地內地第一家也是少數同時具備乾法、濕法及塗覆隔膜三種鋰離子電

4、池隔膜生產技術能力的企業之一。按出貨量計，公司於2025 年在全球乾法電池隔膜市場的市場佔有率約為 21.5%，在全球濕法電池隔膜市場的市場佔有率則為 9.0%，分別位居全球第一及第四。主要財務數據主要財務數據（截（截至至十二十二月三十一日月三十一日止年度）止年度）2022023 3 年度年度 (億元億元 人民幣人民幣)2022024 4 年度年度 (億元億元 人民幣人民幣)2022025 5 年度年度 (億元億元 人民幣人民幣)收入收入 29.8229.82 35.0635.06 40.7740.77 期內利潤期內利潤 5.945.94 3.713.71 1.431.43 來源：集團上市文件

5、 評級評級 基本因素及估值基本因素及估值 業績成長性 業內代表性 行業景氣度 市況景氣度 統計資料摘要及招股時間表統計資料摘要及招股時間表 發售數目億 1.50-香港發售 0.15-國際發售 1.35 招股價港元 不超過 8.98 市值*億港元 134.27 最高集資額億港元 13.43 招股日期 20 6 月 12 日6 月 17 日 上市日期 6 月 17 日 每手股數 500 股*以完成招股後計算（假設以最高發售價發行,超額配股權並未獲行使）保薦保薦人人 中信建投國際 光大證券國際 2 地址：香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 電話：+852 3920 2888 傳真：+852

6、 3920 2789 網址：http:/ 權益披露 分析員核證 分析員（等）謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員（等）對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員（等）之報酬部分以光大證券投資服務（香港）有限公司（光證投資服務香港），連同其聯營公司及附屬公司（統稱光大證券國際）之盈利水準為基礎支付，當中包括企業融資及資本市場收益。分析員披露事項 財務權益：分析員（等）及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。相關關係：分析員（等）及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。光大證券國際之財務權益及商務關係 光大證券國際指内地光大證券國際有限公司及光大證券國際