【国新证券股份】美联储货币政策调整对中资境外债务的影响及对策分析-260608（13页）.pdf

1、未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明市场研究部市场研究部（宏观（宏观经济报告经济报告）2026 年年 6 月月 8 日日内容概要内容概要2026年 5 月 22 日，凯文沃什宣誓就任美联储主席，其“缩表+降息”的双线组合政策主张已不具备实施条件，今年美联储货币政策调整的基准情景（大概率）是维持利率不变，风险情景（小概率）是重启加息，这将对中资、国资和央资境外债务产生较大影响，境外债务管理需相应调整对策。美联储换帅及货币政策走向分析美联储换帅及货币政策走向分析凯文沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，将推行一场以“制度改革”为核心的政策框架变革，其核心政

2、策主张主要包括货币政策工具分离操作，以“缩表”换取“降息”，引入全新的通胀评判标准，大幅降低降息门槛，沟通方式方面减少“前瞻性指引”等。沃什“缩表+降息”的双线组合政策主张已不具备实施条件，今年美联储货币政策调整的基准情景（大概率）是维持利率不变，风险情景（小概率）是重启加息。中资境外债务存量状况分析中资境外债务存量状况分析截至 5 月底，中资离岸债券存量有 6191 笔 12690.3 亿美元，离岸债券行业分布集中，金融业最多，美元计价的离岸债券超过一半，利率低于 5%的离岸债券超过一半，2 年内到期的离岸债券超过一半。美联储货币政策调整及美元利率走向对 2 年内到期的中资离岸债券敞口有较大

3、的影响。美联储货币政策调整对中资境外债务敞口的影响及对策美联储货币政策调整对中资境外债务敞口的影响及对策大概率情景：暂停降息+技术性扩表，中资境外债务将面临融资成本不降与汇兑损失上升并在的双重影响。中资企业在债务管理中更多考虑发行点心债，优化币种结构，并采用适度的汇率对冲策略。小概率情景：重启加息+结构性扩表，中资企业境外债务敞口将面临融资成本增加与汇率波动风险上升的双重挑战，中资企业在债务管理中更多考虑发债结构、风险对冲、发债方式调整。风险提示风险提示地缘政治变化超预期；欧美经济恶化超预期。宏观研究宏观研究美联储货币政策调整美联储货币政策调整对中资境外债务的影响及对策分析对中资境外债务的影响

4、及对策分析市场表现截至市场表现截至2026.5.31数据来源：Wind，国新证券整理。分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：证券研究报告证券研究报告宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2目录目录一一、美联储换帅及货币政策走向分析美联储换帅及货币政策走向分析.4（一）沃什的核心政策主张.4（二）中东冲突拉高国际油价和通胀水平.5（三）年内美联储货币政策研判.5二二、中资境外债务存量状况分析中资境外债务存量状况分析.5（一）离岸债券行业分布集中，金融业最多.6（二）美元计价的离岸债券超过一半.7（三）利率低于 5%的离岸债券超过一半.8

5、（四）2年内到期的离岸债券超过一半.9三、美联储货币政策调整对中资境外债务敞口的影响及对策三、美联储货币政策调整对中资境外债务敞口的影响及对策.11（一）大概率情景：暂停降息+技术性扩表.11（二）小概率情景：重启加息+结构性扩表.12四四、风险提示、风险提示.12宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明3图表目录图表目录图表图表 1：中资离岸债券数量行业分布：中资离岸债券数量行业分布.6图表图表 2：中资离岸债券金额行业分布：中资离岸债券金额行业分布.6图表图表 3：中资离岸债券币种的数量分布：中资离岸债券币种的数量分布.7图表图表 4：中资离岸债券币种

6、的金额分布：中资离岸债券币种的金额分布.8图表图表 5：中资离岸债券利率的数量分布：中资离岸债券利率的数量分布.9图表图表 6：中资离岸债券利率的金额分布：中资离岸债券利率的金额分布.9图表图表 7：中资离岸债券到期时间的数量分布：中资离岸债券到期时间的数量分布.10图表图表 8：中资离岸债券到期时间的金额分布：中资离岸债券到期时间的金额分布.11宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明42026 年 5 月 22 日，凯文沃什宣誓就任美联储主席。1 月 30 日其获提名不久,中东冲突暴发，国际油价暴涨，美国通胀大幅反弹，30 年期美债收益率升破 5%，其