【东吴证券国际经纪】以低成本入轨能力打造供给侧壁垒，构建轨道发射、低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台-260609（40页）.pdf

1、SCS HK ResearchSpaceX（SPCX）：以低成本入轨能力打造供给侧壁垒，）：以低成本入轨能力打造供给侧壁垒，构建轨道发射、低轨卫星通信与构建轨道发射、低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台基础设施一体化平台2026.06.09Analyst:Zhijian LiTel:+852-3982 3112M:.hk免责声明本报告仅供东吴证券国际经纪有限公司（以下简称“东吴证券国际”或“本公司”）的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见

2、并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证（不论明示或默

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4、相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上东吴证券国际经纪有限公司Level 17,Three Pacific Place,1 Queens Road East,Hong Kong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话：(+852)3983 0888（

5、公司）(+852)3983 0808（客户服务）公司网址：http:/.hk/Source:SCS HK Research投资亮点SpaceX（SPCX）是全球少数同时掌握是全球少数同时掌握“轨道发射“轨道发射+低轨卫星通信低轨卫星通信+AI基础设施”的一体化平台，基础设施”的一体化平台，对应对应TAM达达28.5万亿美元（不计中俄）万亿美元（不计中俄）。SpaceX 的核心稀缺性在于公司已将发射、卫星制造、星座部署、网络运营和终端服务整合为闭环体系。低成本入轨能力为 Starlink 扩张提供内部运力，Starlink 的持续部署需求反向提高发射频率、摊薄火箭制造与发射体系固定成本，形成传统

6、航天公司和单一通信运营商均难以复制的产业飞轮。其潜在市场中，航天业务TAM 3700亿美元，互联业务TAM 1.6万亿美元，AI业务TAM 26.5万亿美元，合计构成人类历史上最大的28.5万亿美元潜在市场规模。轨道发射业务以超低入轨成本打造供给侧统治级壁垒，轨道运载份额与定价权全球断档领先。轨道发射业务以超低入轨成本打造供给侧统治级壁垒，轨道运载份额与定价权全球断档领先。航天器可复用性与高频发射压低入轨成本，Falcon 9首飞运载成本2700美元/kg，相比传统火箭减低85%；Starship有望相比传统火箭运载成本降低99%，将平均发射成本降至100美元/kg。2025年完成170次发射