【国盛证券有限责任公司】看好微信Agent小程序生态壁垒，关注叙事转向及估值修复-260611（5页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 腾讯控股（腾讯控股（00700.HK）看好微信看好微信 Agent 小程序生态壁垒，关注叙事小程序生态壁垒，关注叙事转向及转向及估值修复估值修复 事件：事件：1）据）据金融时报金融时报 6 月月 2 日报道，微信正在推进日报道，微信正在推进 Agent 原型测试。原型测试。用户在微信主界面向右滑动即可唤出 Agent 对话窗口，通过自然语言下达指令后，Agent可自动调用微信生态内数百万个小程序完成任务。微信 Agent 计划最快 6 月推进合规流程，之后将对小范围外部用户进行测试，再逐步灰度上

2、线。2）据）据腾讯腾讯 6 月月 4 日日确认确认，近期微信正在与华为、荣耀、小米、，近期微信正在与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等手机厂商合作推出等手机厂商合作推出 A2A（Agent-to-Agent）助手能力。）助手能力。通过该功能，用户可直接用手机语音助理发起微信的音视频通话，或向好友发送消息。目前，荣耀已率先支持该功能，用户可通过荣耀手机助手 YOYO 发起微信音视频通话，或发送微信消息。3）“微信公开课”公众号于）“微信公开课”公众号于 6 月月 8 日发布开发者接入微信日发布开发者接入微信 AI 生态指引，生态指引，面向开发者提供了便捷接入微信面向开发者提供了便捷接入微信

3、AI 生态的能力。生态的能力。开发者可在“小程序管理后台-AI 能力”主动授权接入微信 AI。平台提供“自动模式”和“开发模式”两种接入选择，以满足不同规模团队的开发需求。4）据界面新闻）据界面新闻 6 月月 9 日报道，得物日报道，得物 App 已于近日接入微信已于近日接入微信 AI Agent 生态。生态。用户可通过微信内 AI Agent 直接调用得物的场景导购、商品鉴别、购买下单及品质履约等服务。点评：点评：微信微信 AI Agent 正加速落地，近期重点在正加速落地，近期重点在扩充接入扩充接入小程序小程序矩阵矩阵。自 2026 年 3月，微信被第一财经爆出正在开发微信 Agent 以

4、来，再到近期 Agent 原型测试、即将灰度上线、部分接入合作方官宣等等，虽然当下微信 Agent 尚未发布，但我们从当前相关媒体报道及微信官方披露可以看出，微信 AI Agent 正加速推进中，当前已有部分合作伙伴加入其生态，包括美团、京东、得物、携程、儒意电影等。近期面向小程序开发者开放 AI 能力有望进一步扩充接入小程序的矩阵数量，从而带动后续微信 Agent 灰测版本实现效果的丰富度，进一步完善服务生态布局。微信拥有完善的用户与应用生态基础，接入微信拥有完善的用户与应用生态基础，接入 Agent 有望强化微信“入口”价有望强化微信“入口”价值。值。微信拥有 14 亿月活用户及丰富的小程

5、序生态、是移动互联网使用最高频的 app 之一。我们认为，就 Agent 而言，生态构建是核心竞争壁垒之一。微信接入 Agent 有望全面释放其用户与应用资源价值，建立起高效多元的 Agent生态，推动微信成为 AI 时代新的“超级入口”，带动腾讯在 AI 竞争中实现“弯道超车”。除除软件层软件层小程序小程序的的 Agent 布局外，微信正积极推动手机等端侧合作，实现“软布局外，微信正积极推动手机等端侧合作，实现“软硬”协同布局。硬”协同布局。微信正积极推动与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等手机厂商的合作，基于“A2A”技术将微信 Agent 从微信应用内服务变成允许外部调用的“服务层

6、”，协同软件侧的小程序接入布局，有望推动微信成为 AI 时代新的操作系统。盈利预测：盈利预测：基于微信 Agent 测试进度，我们看好后续腾讯 AI 生态进一步优化，带动腾讯叙事&估值修复，维持“买入”评级。我们预计腾讯 2026-2028 年收入为 8229/9000/9890 亿元，Non-GAAP 归母净利为 2733/3057/3437 亿元。我们给予腾讯目标价 709 港币，对应 19x 2027e P/E，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动；Agent 进展及效果不及预期；行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 社交 前次评级 买入 06 月 11