万通发展(600246)-A股公司点评：自研PCIe5.0交换芯片2025Q4实现量产股权激励挂钩产品迭代与收入-260609（6页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 06 月月 09 日日公公司司研研究究评评级级：增增持持(首首次次覆覆盖盖)研究所：证券分析师：刘熹S联系人：朱谞晟STable_Title自自研研 PCIe 5.0 交交换换芯芯片片 2025Q4 实实现现量量产产，股股权权激激励励挂挂钩钩产产品品迭迭代代与与收收入入万万通通发发展展（600246）公公司司点点评评最近一年走势相对沪深 300 表现2026/06/08表现1M3M12M万通发展34.1%51.2%174.2%沪深 300-3.2%1.1%21.7%市场数据2026/06/08当前价格（元）16.4552 周价格区间（元

2、）5.95-18.87总市值（百万元）31,962.14流通市值（百万元）31,097.29总股本（万股）194,298.75流通股本（万股）189,041.25日均成交额（百万元）2,787.60近一月换手（%）10.53事事件件:2026 年 6 月 5 日，万通发展发布公告称，目前 PCIe 6.0 switch 芯片处于在研阶段，尚未投片。投投资资要要点点:子子公公司司数数渡渡科科技技专专注注高高速速互互连连芯芯片片设设计计与与 ASIC 芯芯片片定定制制服服务务2025 年 8 月，万通发展发布公告称拟通过增资及股权转让的方式合计投资 8.54 亿元取得数渡科技 62.98%的股权，

3、本次投资完成后，数渡科技成为上市公司的控股子公司，并于 2025 年 9 月 30 日纳入万通发展合并报表范围。数渡科技主要从事高速互连芯片设计与研发以及提供 ASIC 芯片定制设计服务，核心产品为 PCIe 高速交换芯片，在 AI 服务器领域，PCIe高速交换芯片解决了 CPU 和 GPU 的连接，同时，带有自组网高端功能的 PCIe 高速交换芯片能够提供 GPU 和 GPU 之间的高效数据传输，成为构建 Scale-up 超节点方案的基础部件。数渡科技 2023-2025H1 分别实现营收 0.16/0.32/0.16 亿元，净利润-0.63/-1.38/-0.36 亿元，2025Q4/2

4、026Q1 分别实现营收 0.46/0.05 亿元，净利润-0.39/-0.80 亿元。2029 年年预预计计 PCIe 交交换换芯芯片片国国内内市市场场规规模模有有望望达达 170 亿亿元元，自自研研PCIe 5.0 交交换换芯芯片片实实现现量量产产据公司公告，2025 年全球 PCIe 交换芯片市场受益于 AI 算力与数据中心需求增长，整体规模已突破 69 亿美元，同比约+14.8%；2025 年国内加速计算服务器市场保持 35%左右的高速增长，出货量达 56.8 万台。按单台服务器平均配置 3 颗 PCIe 交换芯片、国产芯片单价 3000 元估计，2025 年国内 AI 服务器领域 P

5、CIe 交换芯片市场规模突破 51.1 亿元。根据 IDC 预测，2025-2029 年国内加速计算服务器复合增长率达 35%，至2029 年 PCIe 交换芯片在国内 AI 服务器市场规模有望达 170 亿元。数渡科技包括三大业务线：1）PCIe 交换芯片：数渡科技 SD85 系列 PCIe 5.0 高速交换芯片拥有完全自主知识产权，支持自组网功能，可2278029证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2实现 GPU 间高效数据传输，是构建 Scale-up 超节点方案的基础部件，于 2025Q4 实现了 PCIe Gen5 Switch 芯片 SD85104 量产；第二款 144通道规格

6、交换芯片已投片，预计 2026 年内实现市场化销售，进一步覆盖高密度算力互联、大规模超节点构建等高端应用场景。2）异构计算解决方案：依托自主可控、完全自研的高速交换芯片核心技术，公司构建了从板级到系统的一体化方案定制能力，截至 2025 年报，此产品已实现商业化。3）ASIC 定制设计业务：面向特定场景、专用功能的全定制集成电路开发服务，在性能、功耗、面积、成本上实现极致优化。2026Q1 实实现现营营收收 1.06 亿亿元元，股股权权激激励励解解锁锁条条件件挂挂钩钩产产品品迭迭代代与与收收入入增增长长2025 年公司实现营收 4.63 亿元，同比-6.39%，其中房地产销售收入 2.33 亿