极兔速递~W-1519.HK-港股公司跟踪报告：件量反弹乘旺季东风盈利改善享政策红利-260528（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.28 件量反弹乘旺季东风，盈利改善享政策红件量反弹乘旺季东风，盈利改善享政策红利利 极兔速递极兔速递-W(1519)Table_Industry 运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：8.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)6.56-12.00 当前股本(百万股)8,941 当前市值(百万港元)79,845 Table_PicQu

2、ote Table_Report 相关报告相关报告 全球物流黑马，盈利拐点已至 2025.12.15 极兔速递跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：26Q1 件量增速件量增速可观可观，东南亚斋月旺季与马太效应共振，东南亚斋月旺季与马太效应共振;叠加中国“反内卷”政策红叠加中国“反内卷”政策红利，公司各市场毛利率持续改善，盈利拐点进一步确认，维持利，公司各市场毛利率持续改善，盈利拐点进一步确认，维持增持增

3、持评级评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们预计，2026-2028 年极兔速递归母净利润分别为5.12/8.08/10.43 亿美元，对应 EPS 为 0.06/0.09/0.12 美元。使用 2026年 5 月 28 日的美元/港元汇率 7.83，2026 年目标 P/E27x，给予公司目标价 12.68 港元，维持“增持”评级。斋月旺季与马太效应共振，斋月旺季与马太效应共振，26Q1 件量件量实现实现增速增速反弹反弹。极兔 2025 年营收 121.58 亿美元，同比增长 18.51%;总业务量达 301.3 亿票，同增 22.23%，25Q4、2

4、6Q1 总业务量分别为 84.61、83.26 亿票，同比+14.46%、+26.16%，25Q4 增速较 25Q3 收窄，26Q1 件量增速实现大幅增长。我们认为，26Q1 件量增速显著上涨的主要原因是东南亚地区迎来斋月购物节，短期内订单量暴涨，叠加东南亚地区马太效应加剧，小型物流公司退出市场且订单部分流向极兔。中国中国“反内卷反内卷”政策红利”政策红利驱动公司驱动公司毛利改善毛利改善。公司凭借并购整合和社交电商红利，快速提升中国市场市占率，目前位列行业第五。“反内卷”下，公司营收回归 10%左右增速，市占率和毛利润依旧稳中向好，毛利率由 2025H1 的 4.45%上涨至 2025H2 的

5、 8.59%。东南亚东南亚、新市场业务助力降本，盈利向好、新市场业务助力降本，盈利向好。由于宏观经济上行、电商市场蓬勃发展、电商平台指定物流服务商的分配机制及电商自建物流对公司业绩冲击已接近尾声等原因，东南亚、新市场网络承载力加强和规模效应显现，公司成本端压力持续释放，有望构筑利润第二增长曲线。2025 年东南亚、新市场展现出强劲的盈利能力，毛利率分别为 19.13%、17.05%，显著高于中国大陆市场的 6.66%。风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万元百万元美元美元)2024A 2025A 2026E 2027E 2

6、028E 营业总收入 10259 12158 14574 17147 20460 (+/-)%16%19%20%18%19%归母净利润 1078 1463 1627 2055 2506 (+/-)%101 198 512 808 1043 EPS 109%97%158%58%29%P/E 75.23 66.91 22.97 14.55 11.28 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究-5%11%27%42%58%74%2025/52025/92026/12026/552周股价走势图周股价走势图极兔速递-W恒生指数 251275极兔速递极兔速递-W(1519)请务必阅读正文之后的免责条款