禾赛科技-HSAI.US-美股公司研究报告：一季度收入同比增长30%开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维-260528（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2121日日优于大市优于大市禾赛科技（禾赛科技（HSAI.OHSAI.O/2525.HK/2525.HK）一季度收入同比增长一季度收入同比增长 30%30%，开启从，开启从“空间感知空间感知”到到“空间智能空间智能”的战略升维的战略升维核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投

2、资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52 周最高价/最低价不适用近 3 个月日均成交额不适用市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告禾赛科技（HSAI.O）-单四季度收入同比增长 39%，ADAS 和机器人领域在手订单充沛 2026-04-13禾赛科技（HSAI.O）-单三季度收入同比增长 47%，公司激光雷达在手订单充沛 2025-11-17禾赛科技（HSAI.O）-单二季度收入同比增长 54%，激光雷达产品在手订单充沛 2025-09-07禾赛科技（HSAI.O）-一季度收入同比增长 46%，激光雷达新产品、新客户持续突破 2025-06-

3、05禾赛科技（HSAI.O）-受益于激光雷达行业渗透率加速上行，技术及规模构建护城河 2025-04-152026Q12026Q1 公司营收同比增长公司营收同比增长 30%30%，实现净利润，实现净利润 0.180.18 亿元。亿元。2026Q1，公司实现收入为 6.81 亿元，同比增长 29.6%，环比减少 32.0%，净利润为 0.18亿元（2025Q1 为-0.18 亿元，2025Q4 为 1.53 亿元），调整后净利润为0.48 亿元（2025Q1 为 0.09 亿元，2025Q4 为 1.81 亿元）。2026Q1，公司激光雷达总出货量达 47.17 万台，同比增长 140.9%。2

4、026Q12026Q1，公司净利率同比公司净利率同比+6pct+6pct。2026Q1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为 39.1%/2.7%，分别同比-2.7/+6.0pct，分别环比-1.9/-12.6pct。2026Q1，公司三费率为 43.9%，同比-10.9pct，环比+7.1pct。激光雷达业务，激光雷达业务，公司公司 ADASADAS 和机器人和机器人领域领域多点开花，在手订单充沛。多点开花，在手订单充沛。产产品维度品维度，公司发布自研的全球首款 6D 全彩超感光 SPAD-SoC“Picasso”，搭载“Picasso”SPAD-SoC 的新一代 ETX 激光雷达预计 2026

5、年下半年量产。客户维度客户维度，ADASADAS 方面方面，公司宣布成为梅赛德斯奔驰的激光雷达战略合作伙伴，并被确认为其 L3 级自动驾驶车型供应商。截至目前，禾赛已与全球 40 多家汽车品牌、160 余款车型达成量产定点，覆盖中国销量前十的全部汽车品牌；机器人方面机器人方面，公司 JT128 激光雷达助力荣耀“闪电”人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛夺冠，获得九识独家定点，深化新石器的合作，并与小牛电动合作进军两轮电动车市场。战略增长业务，公司发布空间智能平台战略增长业务，公司发布空间智能平台 KosmoKosmo。2026Q1，禾赛宣布开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维，打

6、造连接数字世界与物理世界的“超级入口”，公司战略增长业务（即 SGI 业务）预计将于 2026年第二季度开始贡献收入，并预计在今年贡献约人民币 1 亿元的净收入。公司推出 SGI 首款产品-空间智能设备“Kosmo”，深度集成了禾赛定制激光雷达、多传感器输入及自研的 3DGS 和 AIGC 算法，能够无缝捕捉并高保真重建三维环境，将空间数据采集从一项复杂且高成本的工作，转变为标准化、可规模化的基础设施，“Kosmo”已经收获首批订单，将开启一项围绕硬件、AI 软件、空间数据以及未来平台服务搭建的全新规模化商业模式。风险提示：风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。投资建议：投资建议：维