丰乐种业-公司研究报告-央企基金拟入主未来有望全面赋能公司主业-230524（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月2424日日买入买入丰乐种业（丰乐种业（000713.SZ000713.SZ）央企基金拟入主，未来有望全面赋能公司主业央企基金拟入主，未来有望全面赋能公司主业核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告农林牧渔农林牧渔种植业种植业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：李瑞楠021-61761016021-S0980520110002S0980523030001联系人：江海航联系人：江海航010-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值9.35-10.77 元收盘

2、价8.99 元总市值/流通市值5520/5520 百万元52 周最高价/最低价11.10/7.99 元近 3 个月日均成交额206.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告种药肥一体化种药肥一体化，全产区布局全产区布局，具备平台种企雏形具备平台种企雏形。丰乐种业公司创始于1984年，前身是合肥市种子公司，以西甜瓜种子起家，于1997 年上市，当前实控人为合肥国资委。公司目前已形成“农化+种子”的核心业务模式，种药肥一体化发展稳步推进，2022 年七成收入来农化产品、两成收入来自种子产品。在业务布局方面，公司玉米种子业务依靠玉米种子事业部、四川同路、丰乐农化三大

3、主体实现了对全国四大主产区的全覆盖（分别为适宜西南市场和黄淮海市场推广的蠡乐969、丰乐520 和同玉609；适宜黄淮海市场推广的陕科 6 号、榜玉100 和战玉 105；适宜东北市场和西北市场的铁391、同玉608 和W1505；适宜黄淮海和东华北市场的丰乐720等）。种业振兴稳步推进种业振兴稳步推进，转基因商业化若落地转基因商业化若落地，头部种企或迎黄金成长期头部种企或迎黄金成长期。随着2021 年种业振兴行动方案发布，转基因玉米商业化稳步推进，玉米种业有望迎来全新品种换代革命，届时性状费用、种子提价或带动行业扩容，头部种企或迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先机，进而引领行业品种换代革命

4、，分享市场扩容、份额提升双重成长红利。央企基金拟入主央企基金拟入主，技术赋能技术赋能、资源整合可期待资源整合可期待。2023 年3 月，丰乐种业控股股东合肥市建设投资控股(集团)有限公司与中央企业乡村产业投资基金股份有限公司签署股份转让框架协议，合肥市建设投资控股(集团)有限公司向中央企业乡村产业投资基金股份有限公司转让其持有的公司股份合计1.23 亿股（占公司股份总数的20.00%），丰乐种业控股股东将变更为中央企业乡村产业投资基金股份有限公司。央企基金由中央企业共同出资设立，重点服务国家乡村振兴战略，目前已在投资方面实现对国内核心生物育种公司的投资覆盖，其中控股国丰生物（持股比例45%）、

5、隆平生物（持股比例34%），参股杭州瑞丰、粮元生物、大北农生物，未来央企基金计划从生物技术、资本支持、资源整合、科研人才等方面对丰乐种业全面赋能。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司已拥有较完备的业务体系和较完善的销售及激励机制，玉米种子业务近年维持快速发展，未来有望背靠新股东资源进一步强化主业。我们预计公司23-25 年归属母公司净利润分别为0.77/1.03/1.30 亿元，利润年增速分别为30.3%/34.5%/25.9%，EPS分别为0.12/0.17/0.21 元。通过多角度估值，预计公司合理估值9.4-10.8 元，较当前股价有较大溢价空间，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：风险提

6、示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期;央企基金收购进度不及预期的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)2,6173,0053,1933,4593,676(+/-%)6.5%14.8%6.3%8.3%6.3%净利润(百万元)1835977103130(+/-%)263.0%-67.9%30.3%34.5%25.9%每股收益（元）0.300.100.120.170.21EBITMargin3.0%1.9%2.5%2.9%3.4%净资产收益率（ROE）9.7%3.1%3.9