半导体行业解析英伟达成长的核心战略：研发为底、生态为径、AI为翼-230524（53页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：增持（增持（维持维持 ）分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师分析师：李雪峰：李雪峰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080004 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 311 行业总市值(百万元)4,333,4行业流通市值(百万元)2,263,5 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【中泰电子】AI 系列 1：从 Ch

2、at GPT 看 AI 芯片产业链投资机会【中泰电子】AI 系列 2：Chiplet:提质增效，助力国产半导体弯道超车【中泰电子】AI 系列 3：AI 服务器拆解，产业链核心受益梳理 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 寒武纪 189-2.0-3.2-1.9-1.2-95-59-101-163 2.4 NA 工业富联 15 1.0 1.0 1.2 1.3 15 15 13 11 0.7 NA 沪电股份 19 0.6 0.7 0.9 1.1 33 26 21 17 1

3、.0 买入 奥士康 33 1.5 1.0 2.2 2.8 22 35 15 12 0.1 买入 海康威视 36 1.8 1.4 1.8 2.1 20 25 20 17 0.9 NA 大华股份 22 1.0 0.7 1.0 1.2 21 32 21 17 0.4 买入 备注：股价为 2023 年 5 月 22 日收盘价。报告摘要报告摘要 英伟达是全球领先的英伟达是全球领先的 GPU 芯片制造商之一。芯片制造商之一。公司是全球 GPU 龙头，市场份额遥遥领先。根据 Jon Peddie Research 发布的 GPU 市场数据统计报告，英伟达 2022 年全年 PC GPU 出货量高达 3034

4、 万块，是 AMD 的近 4.5 倍；截至 2022 年四季度，在独立 GPU 市场，英伟达占据 84%的市场份额，远超同业竞争公司。我们认为通过研究英伟达的发展路径和战略，能够帮助国内企业更好地了解 GPU 的应用和未来趋势，为国内企业提供宝贵的借鉴和启示。在本篇研究报告中，我们还原了英伟达所处不同发展阶段的行业背景，深入分析了三个阶段中英伟达通过实施何种战略超越了竞争者，形成了竞争优势。研发为底、生态为径、研发为底、生态为径、AI 为翼为翼：研发实力研发实力是一家芯片设计公司的核心竞争力，英伟达从发展初期即重视研发生产力，以高投入换去高回报不断提升产品竞争力。2005 年，AMD 的研发费

5、用为 11 亿美元，是英伟达的 3.2 倍左右，而到了 2022 年，英伟达的研发费用达到了 73.4 亿美元，是 AMD 的 1.47 倍。随着研发投入的不断增长，英伟达通过技术进步降低成本和产品价格，不断推出新的产品吸引更多消费者，优势逐渐凸显；生态方面，生态方面，英伟达推出 CUDA 平台，使得利用 GPU 来训练神经网络等高算力模型的难度大大降低，将 GPU 的应用从 3D 游戏和图像处理拓展到科学计算、大数据处理、机器学习等领域，这一生态系统的建立让很多开发者依赖于 CUDA，进一步增加了英伟达的竞争壁垒；AI 方面，方面，人工智能的发展为 GPU 带来更大增长空间，英伟达抓住下游发

6、展新机遇，推出 AI 加速卡，伴随以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 大模型发展进入快速增长通道。算力是算力是 AI 芯片底层土壤，未来算力需求将芯片底层土壤，未来算力需求将呈呈爆发式增长。爆发式增长。根据 IDC 数据，未来 5 年我国智能算力规模 CAGR 将达 52.3%。AI 芯片中，GPU 占据主要市场规模。根据 IDC数据，2022 年国内人工智能芯片市场中，GPU 芯片所占市场份额达 89.0%。GPU 作为市场上 Al 计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片，应用潜力较大，其并行计算架构相较于其他 AI 芯片更加适合于复杂数学计算场景，支持高度并行的工作负载。国产厂商加速布局