交通运输行业航空系列深度之二：困境反转需求重回高增长-230520（37页）.pdf

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1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 交通运输交通运输 航空系列深度之二航空系列深度之二 困境反转，需求重回高增长困境反转，需求重回高增长 航空航空需求处于快速攀升阶段。需求处于快速攀升阶段。2003年-2019年，我国航空年运输周转总量从171万吨公里增至1293万吨公里，CAGR13.5%；年客运量从0.87亿人次增至6.6亿人次，CAGR13.5%；年货运量从219万吨增至753万吨，CAGR8%，航空是交运中的高成长板块。航空出行航空出行人次和人次和人数人数均均低、增长潜力大。低、增长潜力大。2019年，我国航空客运6.6亿人次，公共出行人次占比仅5%，人均乘机比0.47

2、，低于全球均值0.6，在G20国家中排名靠后；据民航局数据，2019年航空出行人数不足2亿（而中等收入人口有4亿），国内约10亿人未乘坐过飞机，我国具我国具备备形成超级航空市场形成超级航空市场的的条件。条件。我国幅员辽阔、地形多样，航空超越地面限制、高效运输的特点契合我国地理特征；我国人口基数大、密度高，且经济处于较快发展阶段，借鉴海外成熟市场经验，航空运输有望大有可为。市场需求逐步细分、新兴市场成长性更突出。市场需求逐步细分、新兴市场成长性更突出。国内低成本航空渗透率不足一成，全球平均为三成，未来低成本航空有望与全服务航空共同主导市场；支线机场成未来机场建设增量的主体，国内支线航空尚未形成规

3、模，在“干支通、全网联”战略下支线航空有望快速崛起；国际市场需求增速快于行业整体，2010-2019年国际客运量份额占比提升4个百分点；航空货运进入新的发展阶段，市场参与主体增多、货运枢纽建设加快，受益于产业和消费双升级，增长势头强劲。困境反转，重回高增长。困境反转，重回高增长。航空需求易受外部环境影响，疫情中断了行业高增长，但行业从低谷恢复的速度也较快。2023年“五一”日均客流已超2019年可比同期，平台票价涨幅超过三成，随着复苏态势明朗，航空有望重回高增长。投资建议投资建议 推荐中国国航（国际航线弹性大）、春秋航空（低成本优势突出）、华夏航空（支线航空成长性高）、上海机场（国际客流弹性大

4、）风险提示风险提示 经济复苏不及预期；政策落地不及预期；国际航线恢复不及预期；油价、汇率波动风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国国航 0.17 1.16 1.33 55.9 8.2 7.2 买入 春秋航空 2.05 3.77 4.55 28.2 15.4 12.7 买入 华夏航空 0.16 0.76 1.16 61.5 13.3 8.7 买入 上海机场 0.16 0.76 1.16 55.5 24.5 17.4 买入 数据来源：公司公告，wind，国联证券研究所预测，股价取 2023 年

5、5 月 19 日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月 20 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、航空系列深度之一 数量驱动转向质量驱动，行业供给改善交通运输2023.05.08 2、从“五一”出行看航空业全年复苏交通运输2023.05.05 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022/1/

6、302022/7/302023/1/30沪深300航空指数机场指数 2/37 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 2023 年，航空业开启困境反转的复苏历程，我们立足产业背景，推出航空行业系列深度报告，此为系列报告第二篇：需求篇。不考虑疫情“黑天鹅”影响，航空业需求长期保持两位数增长；开年以来，航空业作为复苏态势最强劲的行业之一，量价齐升，“五一”假期日均客流已超过 2019 年同期，平台票价较 2019 涨幅 30-40%。随着国际航线的逐步恢复，供给结构回归合理，需求总体增速有望重回高增长。不同于市场的观点不同于市场的观点 一般来说，交通运输是典型