中芯集成-公司研究报告-功率及MEMS代工龙头出货量快速提升迎来业绩拐点-230518（26页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中芯集成中芯集成(688469)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-05-18 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2023/05/17 6 个月目标价（元）收盘价（元）6.07 12 个月股价区间（元）5.756.30 总市值（百万元）41,081.76 总股本（百万股）6,768 A 股（百万股）6,768 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）148 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 AI 周跟踪：短期回调，不改 AI 长期趋势-20230509 AI 不止，关注“华为+算力+存力”产业链机遇-20230417 华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 功率及功率及 MEMS 代工龙头，出货量快速提升迎来业绩拐点代工龙头，出货

3、量快速提升迎来业绩拐点 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 国内大型功率代工国内大型功率代工 FAB，经营业绩快速增长。，经营业绩快速增长。中芯集成是专注于功率、传感和射频前端的晶圆代工厂，为客户提供一站式芯片及模组代工制造服务。2022 年实现营收 46 亿元，同增 128%；主要系产能快速提升。2019-2022 年收入 CAGR 为 155%。公司背靠中芯国际，是国内少数可提供车规级芯片的晶圆代工企业之一，与多家业内头部企业建立了合作关系。根据招股书援引 ChipInsights 发布的2021 年全球专属晶圆代工排行榜，中芯集成的营业收入排名全球第十五，中国大陆第五。产能方

4、面，根据 IPO 推介会，一期绍兴产线已满产 10 万片/月，二期越州产线已于2023 年 3 月达产 7 万片/月，产线建设速度超越行业均值，体现了公司卓越的执行力。晶圆代工：晶圆代工：功率代工国内领先，功率代工国内领先，MEMS 晶圆代工国内规模最大、技术最晶圆代工国内规模最大、技术最先进先进。1）功率代工：目前工艺平台涵盖超高压、车载、先进工业控制和消费类功率器件及模组，其中用于智能电网的超高压 3300V 和 4500V IGBT 实现进口替代。IGBT 占功率器件收入比例逐渐提升，由 2020 年的 12%提升至 2022H1 的 25%，业务盈利能力向好。2021 年第三代对标英飞

5、凌第七代，2022 年第四代对标安森美最新一代 FS4。目前公司大规模生产集中在第三、第四代上，量和技术上都与国际先进水平同步。500-700V 高压超结 MOSFET 已进入大功率车载应用。2）公司 MEMS 包括麦克风传感器、惯性传感器、射频器件、压力传感器四类。根据公司招股书援引赛迪顾问数据，中芯集成在营收能力、品牌知名度、制造能力、产品能力四个维度的综合能力在中国大陆 MEMS 代工厂中排名第一。封封测与研发：车规级产线，并向下兼容工业级和消费级产品测与研发：车规级产线，并向下兼容工业级和消费级产品。目前车载主驱逆变器核心部件塑封功率模组产线已成功量产。灌封功率模组产线涵盖了从变频器、

6、焊机等中低端应用领域到光伏储能、风电、车载等高端应用领域。给予“给予“增持增持”评级。评级。我们预计公司 2023-2025 年营收 71/85/116 亿元，采用 PS 估值，给予中芯集成 2023 年 PS6x，对应目标市值 426 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：知识产权风险；短期无法盈利风险；技术研发风险。知识产权风险；短期无法盈利风险；技术研发风险。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,024 4,606 7,095 8,502 11,612(+/-)%17