大麦娱乐(01060.HK)-港股公司研究报告：多元化娱乐生态打开长期成长空间-260529（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 大麦娱乐大麦娱乐(1060 HK)多元化娱乐多元化娱乐生态打开长期成长空间生态打开长期成长空间 华泰研究华泰研究 年报点评年报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):1.19 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 郑裕佳郑裕佳 研究员 SAC No.S0570524070002 SFC No.BTB676 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 5 月 2

2、8 日)0.60 市值(港币百万)17,986 6 个月平均日成交额(港币百万)147.58 52 周价格范围(港币)0.54-1.37 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2026 2027E 2028E 2029E 营业收入(百万)8,024 10,455 12,571 14,571+/-%19.73 30.29 20.24 15.91 归属母公司净利润(百万)705.19 980.24 1,356 1,634+/-%93.96 39.00 38.38 20.44 EPS(最新摊薄)0.02 0.03 0.05 0.

3、05 ROE(%)4.27 5.66 7.34 8.17 PE(倍)22.22 15.98 11.55 9.59 PB(倍)0.93 0.88 0.82 0.75 EV EBITDA(倍)19.18 15.80 9.55 6.04 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 29 日中国香港 文化娱乐文化娱乐 公司发布 FY26 全年业绩：公司实现营业收入 80.24 亿元（yoy+20%）；归母净利润 7.05 亿元（yoy+94%），符合业绩预告，净利率 8.8%，同比提升3.4pct；经调整 EBITA 7.46 亿元（yo

4、y-8%），若剔除 FY25 约 1.6 亿元一次性减值拨回收益，FY26 经调整 EBITA 同比增长 15%，核心盈利能力持续改善。公司各业务分部呈现演出稳、IP 快、电影优、剧集强的发展趋势，多元化娱乐平台生态持续兑现，现场娱乐+IP 商业化长期成长空间广阔，维持“买入”评级。大麦演出基本盘稳固，全链条延伸大麦演出基本盘稳固，全链条延伸+全球化布局全球化布局启航启航 FY26演出内容与科技业务实现收入22.76亿元（yoy+11%），分部业绩11.86亿元（yoy-4%），毛利率 52%，同比结构性下降 8pct，主因相对低毛利率的现场娱乐内容收入占比提升。大麦票务龙头地位持续稳固，全年

5、大型演出服务场次同比+50%，综合出票率保持行业领先。FY26 现场娱乐内容业务成为核心增长驱动，成功举办易烊千玺巡演、虾米音乐节巡演，深度参与 六个说谎的大学生、九号秘事等戏剧与沉浸式内容制作运营。FY27 公司将进一步向上游内容端延伸，推进综艺联合出品、非传统演出艺人签约、中小型场馆布局等项目，持续强化“内容+票务+主办+运营”一体化能力。FY26 公司顺利推进海外业务布局，正式启动海外票务平台 MAISEAT，覆盖日本、东南亚等重点市场，打开长期成长空间。IP 衍生成为第二增长曲线，阿里鱼高增，衍生成为第二增长曲线，阿里鱼高增，C 端布局加速端布局加速 FY26 IP 衍生业务实现收入

6、21.70 亿元（yoy+60%），分部业绩 4.00 亿元（yoy+12%），为公司增长最快板块。其中核心业务阿里鱼收入同比增速超70%，三丽鸥、Chiikawa、宝可梦等头部 IP 矩阵持续发力，联名合作覆盖品牌持续扩容。C端业务进展亮眼，全年落地 11场线下快闪活动及 Chiikawa中国大陆官方旗舰店，“授权+零售”双轮驱动模式成效显现。分部利润率同比结构性下降约 8pct 主要系低毛利代运营零售业务占比提升，以及非核心业务关停产生一次性损失，核心转授权业务盈利水平保持稳定。影视策略优化影视策略优化下盈利提升，下盈利提升，阿嬤验证投资能力阿嬤验证投资能力 FY26 电影业务实现收入 2