深南电路-公司研究报告-AI助力服务器PCB弹性释放IC载板国产空间广阔-230517（31页）.pdf

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1、 深南电路(002916)/元件/公司深度研究报告/2023.05.17 请阅读最后一页的重要声明！AI 助力服务器 PCB 弹性释放 IC 载板国产空间广阔 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-05-16 收盘价(元)72.75 流通股本(亿股)5.10 每股净资产(元)24.36 总股本(亿股)5.13 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.业绩符合预期，受益 5G 増势已起 2019-03-14 2.通信 PCB 兼具弹性和支撑，公司将 成5G主 要 受 益

2、 者 之 一 2019-02-21 3.业绩预告大幅调增，彰显公司业务实力 2019-01-08 国产国产 ABF 载板载板受益先进封装高速发展受益先进封装高速发展：“后摩尔时代”半导体先进封装成为主要技术发展方向，10nm 制程之后，摩尔定律开始逐渐消失，工艺制程受成本大幅增长和技术壁垒等因素，上升速度大幅放缓，先进封装技术提升芯片整体性能成为行业技术发展趋势。此外，面对美国的技术封锁，国内芯片厂商难以完全受益全球化的先进制程，先进算力芯片发展受阻，先进封装技术可部分弥补制程的缺失，ABF 载板作为先进封装的基础材料，其需求有望得到持续提升。ChatGPT 等等相关人工智能应用火爆出圈，相关

3、人工智能应用火爆出圈，AI 芯片作为算力需求的基础芯片作为算力需求的基础将直接受益将直接受益，利好相关配套的，利好相关配套的 ABF 载板：载板：根据人民中科研究院数据显示，ChatGPT 的训练参数达到了 1750 亿、训练数据 45TB，每天生成 45 亿字的内容，支撑其算力至少需要上万颗英伟达A100GPU，单次模型训练成本超过1200万美元。ABF 载板作为 AI 芯片封测端必要材料，有望受益算力需求的增长。AI 服务器和汽车电子需求的增长，有望带动公司相关服务器和汽车电子需求的增长，有望带动公司相关 PCB 弹性释放弹性释放：公司传统 PCB 的主要下游为通信、数据中心服务器，202

4、2 年受益于服务器市场Whitley 平台切换的推进，公司Whitley平台用 PCB产品占比持续提升，2023年公司新一代 EGS 平台用 PCB 有望开始放量，此外 ChatGPT 对 AI 服务器有望实现进一步拉动。汽车电子是公司 PCB 业务重点拓展领域之一，南通三期工厂产能爬坡顺利推进，汽车电子领域 2022 年已实现单月盈利，产能利用率达五成以上。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 151.24/181.38/202.75 亿元，归母净利润 15.67/20.56/22.10 亿元。对应 PE 分别为 25.24/19.24/17.90 倍，首次覆

5、盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品 ABF 载板研发导入不及预期；PCB 行业需求持续低迷；原材料价格波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)13943 13992 15124 18138 20275 收入增长率（%）20.19 0.36 8.09 19.93 11.78 归母净利润（百万元）1481 1640 1567 2056 2210 净利润增长率（%）3.53 10.74-4.42 31.18 7.48 EPS（元/股）3.02 3.22 3.06 4.01 4

6、.31 PE 40.34 22.41 25.24 19.24 17.90 ROE（%）17.38 13.39 11.34 12.95 12.22 PB 7.00 3.02 2.86 2.49 2.19 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -24%-15%-6%3%13%22%深南电路沪深300上证指数元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：领先的内资公司简介：领先的内资 PCB 厂商，打造厂商，打造“3-In-One”战略布局战略布局.5 1.1 基本概况：深耕基本概况：深耕 40 载，打造载，打造“3-In-One”商业