浩瀚深度-公司深度报告：运营商数据要素的“掘金铲”-230517（33页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 浩瀚深度（688292.SH）深度报告 运营商数据要素的“掘金铲”2023 年 05 月 17 日 二十余年深耕网络可视化，构建前后端业务协同发展。浩瀚深度成立于 1994年，公司脱身于北京邮电大学，高管多数拥有北邮背景，公司创立之初北京电信即入股，奠定运营商绑定主旋律，采用“以采集管理系统为基础，全方位拓展延伸”的业务发展模式，在持续迭代升级智能采集管理系统的同时，纵向拓展各类智能化应用系统，横向延伸开发信息安全防护类产品，形成良好的协同效果。受益于技术优势和良好的业务模式，营业收入持续提升，由 2017 年的 2

2、.71 亿元增长至 2022 年的 4.49 亿元，2017-2022 年 CAGR 达到 15.7%；公司归母净利润近 5 年迎来近 10 倍提升，由 2017 年的 0.05 亿元增长至 2022 年的 0.48 亿元；毛利率、净利率分别由 2018 年的 37%/5%升至 2022 年的 47%/11%。股权激励凸显公司以人才为重的战略布局，充分看好行业长期发展。2022年 12 月 02 日，公司出台 2022 年股权激励草案，拟授予以公司核心管理层为主的 58 人限制性股票数量 300 万股，占总股本约 1.9%，授予价格 12.25 元/股；授予分三个归属期进行，最低要求 2023

3、/2024/2025 年收入相比 2022 年增长10%/20%/32%或归母净利润相比 2022 年增长 10%/20%/32%。我们认为，公司设置高增长为目标的授予条件充分证明公司后续增长的确定性，低授予价格给予核心管理层更大激励，能够更好绑定核心人才。运营商核心合作伙伴，充分受益 5G 全面落地。2022 年 11 月 19 日，公司中标中移动互联网 DPI 集中采购的近 8000 万订单，占 22 年中移动集采订单纯设备部分近 35%。公司与运营商已经形成“扩容+新建”双轮驱动战略，既能够通过单一来源订单等方式对原有系统扩容以稳定市场占有率，还能够通过招投标新订单不断扩大市场份额。网络

4、可视化行业的长期发展基础在于流量、数据持续增长以及分析应用需求不断增加，5G 落地将带动流量阶梯式上涨，我们预测2025 年中国数据量将达到 49ZB，2030 年达到 176ZB，带动网络可视化需求将有效催化公司业绩。投资建议：公司拥有成熟的前后端产品相交融商业模式，能够灵活选择单一产品或解决方案整体交付，5G 时代能够紧抓客户差异化需求，充分受益数据要素时代下的红利，未来有望持续受益于运营商数据要素价值重估，我们预测公司2023-2025 年营收分别达 6.11、8.81、12.95 亿元，归母净利润 0.71、1.08、1.72 亿元，对应 PE 倍数 64X、42X、26X，选取网络可

5、视化龙头中新赛克、大数据解决方案厂商东方国信、数据要素核心厂商海天瑞声作为可比公司，根据Wind 一致预期，目前可比公司 2023、2024 年平均 PE 分别为 72X、44X，公司处于被低估状态，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；5G 落地不及预期；技术创新不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）449 611 881 1,295 增长率（%）9.6 35.9 44.3 46.9 归属母公司股东净利润（百万元）48 71 108 172 增长率（%）-18.7 49.1 52.1 59.8 每股收益（元）0.30

6、0.45 0.69 1.10 PE 96 64 42 26 PB 4.6 4.3 3.9 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 5 月 16 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：28.99 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_ 浩瀚深度(688292)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 深耕运营商网络可视化三十年的细分龙头.3 1.1 公司脱身于北京邮电大学，深度绑定运营商.3 1.2 网络可视化软硬件业务双轮驱动.4 1.