悦安新材-公司研究报告-羰基铁粉龙头需求有望进一步打开-230516（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 悦安新材(688786.SH)2023 年 05 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属 当前价格(元)：41.74 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-8.30-15.69-20.01相对涨幅(%)-6.03-15.99-16.98 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究

2、 悦安新材（悦安新材（688786.SH）:羰基铁羰基铁粉龙头，粉龙头，需求有望进一步打开需求有望进一步打开 投资要点投资要点 公司产品主要为羰基铁粉、雾化合金及制成品公司产品主要为羰基铁粉、雾化合金及制成品，业绩稳健增长，业绩稳健增长。公司主要产品为羰基铁粉、雾化合金粉及制成品软磁粉、注射成型喂料粉、吸波材料等。公司 2022年营收 4.28 亿元，同比+6.1%，2022 年归母净利润 0.99 亿元，同比+11.4%。产品持续发力，毛利率保持高位。羰基铁粉性能优异羰基铁粉性能优异应用光伏，公司产能增长有望持续受益下游需求增长应用光伏，公司产能增长有望持续受益下游需求增长。羰基铁粉性能优异

3、-粒度细，价格较高，广泛应用于航空航天、军事工业、汽车工业、消费类电子产品、精密仪器仪表及电动工具、医药食品等领域。其中粉末冶金、金刚石材料、软磁材料预计都将保持一定增速，将对羰基铁粉需求起到拉动作用。预计公司 2023-2025 年产能为 7000/9000/11000 吨，将持续受益下游需求增长的拉动。粉末冶金粉末冶金、软磁材料软磁材料、注射成型喂料粉、吸波材料四大材料前景广阔、注射成型喂料粉、吸波材料四大材料前景广阔。（1）粉末冶金下游主要是汽车产业，目前国内粉末冶金单车用量仍在较低水平，据华经产业研究院，预测到 2027 年全球汽车粉末冶金市场规模可达 340 亿元。（2）软磁材料：下

4、游主要有光伏、新能源汽车、UPS、变频空调，光伏、新能源汽车将保持较快增速，UPS、变频空调较保持文件增速，预计软磁材料需求将持续增长。（3）注射成型喂料粉：中商产业研究院预计 2022 年我国 MIM 可达 95 亿元，同比+13.10%，2016-2022 年复合增速可达 11.67%。（4）吸波材料：根据华经产业研究院，吸波材料市场规模预计到 2025 年可达 472 亿元，2021-2025 年增速 7.99%。盈利预测与估值：盈利预测与估值：随公司产能扩张，羰基铁粉下游应用市场不断打开，公司作为羰基铁粉龙头企业将充分受益市场需求增长，预计公司 23-25 年营收分别为5.13/6.5

5、0/8.27 亿元，归母净利润分别为 1.26/1.67/2.17 亿元，对应 PE27.86/21.06/16.23 倍，2022-2025 年公司归母净利润预计年复合增速 29.96%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期；公司成本大幅上升。-23%0%23%46%69%91%114%137%2022-052022-092023-01悦安新材沪深300 公司首次覆盖 悦安新材（688786.SH）2/32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：85.44 流通 A 股(百万股)：52

6、.61 52 周内股价区间(元)：35.00-83.00 总市值(百万元)：3,566.30 总资产(百万元)：851.77 每股净资产(元)：7.93 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)403 428 513 650 827(+/-)YOY(%)57.2%6.1%19.9%26.9%27.1%净利润(百万元)89 99 126 167 217(+/-)YOY(%)71.1%11.4%27.9%32.5%29.5%全面摊薄 EPS(元)1.04 1.16 1.48 1.