【交银国际证券】出售湖南高速公路项目权益；优化组合同时回收资本-260515（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 基建基建 2026 年 5 月 15 日 周大福创建周大福创建(659 HK)出售湖南高速公路项目权益；优化组合同时回收资本出售湖南高速公路项目权益；优化组合同时回收资本2026 年 5 月 13 日，周大福创建通过附属公司与两名买方（均为上海市国资委最终控制的实体）签订股权转让协议，出售其持有的湖南周大福创建公路有限公司 100%股权，现金总代价约 16.1 亿元（人民币，下同）。同时，目

2、标公司须在完成后 30 个工作日内偿还股东贷款约 2.12 亿元。出售价格理想。出售价格理想。该项目公司主要营运湖南省长沙浏阳高速公路，项目公路全长约72.4公里，我们认为剩余经营权期限内面临增长不确定性。公司预计将于截至 2026 年 6 月 30 日止财年就本次交易确认约 8,000 万元的税后亏损，主要原因为代价（16.1亿元）与目标公司未经审核净资产（约15.4亿元）及相关交易成本之差异。另外，项目 2024 年除税后净利润约 4,280万元，交易代价对应约 37.6 倍市盈率，我们认为交易价格十分理想。财务影响偏轻微正面：财务影响偏轻微正面：1）短期财报上会确认约8,000万元的税后

3、亏损，但基于该项目公司利润规模占比极低（项目公司 2024 年除税前利润占周大福创建调整后 EBITDA0.8%），我们相信对公司整体利润以及派息金额不会有明显影响；2）完成出售后，其约 21.1 亿元的银行借款将不再合并至集团财务报表。同时收回股东贷款（2.12 亿元）及交易所得款项净额，将显着优化集团的整体负债及现金流状况；3）公司拟将交易净所得款项重新部署至符合集团策略优先次序、具长期增长潜力且风险调整后回报更佳的投资，我们相信可进一步提升利润空间。维持买入评级。维持买入评级。我们相信该公路项目对集团现金流及利润贡献极小，是次优化资产组合，出售可剥离增长前景不确定、盈利波动较大的资产，同

4、时提升财务灵活性，解除相关债务及回收现金后，可有更多空间为未来核心业务（如金融服务、物流、设施管理等）提供更多资本配置空间以提升股东回报以及股息分派。我们维持公司买入买入评级，目标价维持 10.6 港元。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 8.50港港元元 10.60+24.7%财财务务数数据据一一览览年年结结6月月30日日202420252026E2027E2028E收入(百万港元)26,42224,28525,28026,55928,018同比增长(%)-2.6-8.

5、14.15.15.5净利润(百万港元)5,94310,2192,4422,7942,880前EPS预测值(港元)0.820.86每股账面净值(港元)9.979.149.369.589.82市账率(倍)0.850.930.910.890.87股息率(%)28.711.27.17.67.9个个股股评评级级买买入入5/259/251/265/26-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%659 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)9.5652周低位(港元)6.52市值(百万港元)38,812.19日均成交量(百万)1.80年初至今变化(%)13.79200天平均价(港元

6、)8.22谢谢骐骐聪聪,CFA,FRM(852)3766 18152026 年 5 月 15 日周大福创建周大福创建(659 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 2图表图表 1：周大福创建：周大福创建(659 HK)目标价及评级目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表图表 2：交银国际房地产行业覆盖公司：交银国际房地产行业覆盖公司股票代码股票代码公司名称公司名称评级评级收盘价收盘价(交易货币交易货币)目标价目标价(交易货币交易货币)潜在涨幅潜在涨幅最新目标价最新目标价/评级发表日期评级发表日期子行业子行业9698 HK万国数