国防军工行业：板块业绩增速当前处于底部下半年有望回升-230515（30页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券证券研究报告研究报告行业年报综述行业年报综述 板块板块业绩增速业绩增速当前处于当前处于底部底部，下下半年有望回升半年有望回升 核心观点核心观点 目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度

2、下旬板块出产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出现拐点。现拐点。推荐细分赛道龙头公司推荐细分赛道龙头公司，首选“高景气赛道、军品，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。2022 年及 23Q1 军工板块业绩增速放缓，下半年有望回升 我们选取军工行业 91 家上市公司分析 2022 年及 2023Q1 业绩，91 家公司 22 年共实现营业收入 5326.06 亿元，同比增长11.68%，实现归母净利润

3、351.33 亿元，同比增长 0.09%。91 家公司中，有 84 家公司实现盈利，7 家公司出现亏损；91 家公司的整体毛利率为 19.47%（-0.59pcts）；净利率为 6.60%（-0.76pct）；ROE 为 5.46%（-0.61pct），盈利指标均实现增长，盈利能力持续提升；全年军工行业期间费用率11.43%，同比下降 0.34pct，保持稳定；存货近年来呈稳步增长状态，合同负债有所回落。23Q1 单季度业绩同比保持增长单季度业绩同比保持增长。23Q1，91 家公司实现营业收入1067.84 亿元，同比增长 9.15%，环比减少 38.50%；实现归母净利润 83.48 亿元，

4、同比增长 3.45%，环比增长 25.67%；91 家公司的整体毛利率为22.19%（+2.86pcts）；净利率为 7.82%（-5.22pcts）。ROE 为 1.28%（-6.13pcts）；2023 年 Q1，行业期间费用率53.70%，同比下降 8.38pct，保持稳定；2023Q1，军工行业经营活动现金流入占季度现金总流入的57.22%，现金流出占占季度现金总流出的59.07%；军工行业季度预收账款+合同负债为1940.04 亿元（-2.92%），存货为2880.93 亿元（+10.37%），应收账款1917.76 亿元（+9.01%）。各板块营收保持增长，元器件板块归母净利润增长

5、最为显著 2022 年材料、元器件板块、航空装备板块业绩同比保持增长，营业收入同比分别增长 23.18%、18.66%、12.28%；地面兵装、航天（导弹）板块业绩分别同比增长 2.25%、8.11%；军工信息化、船舶板块业绩同比增长 2.77%、10.46%。从归母净利润来看，2022年元器件、材料、航空装备板块、地面兵装盈利同比增长显著，归母净利润同比分别增长 21.95%、21.80%、10.67%、7.04%，军 维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 编号：S1440516090001 发布日期：2023 年 05 月 15 日 市场表现市场表现

6、相关研究报告相关研究报告 -5%5%15%25%35%45%2022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/252022/9/252022/10/252022/11/252022/12/252023/1/252023/2/252023/3/25国防军工上证指数国防军工国防军工 1 行业年报综述 国防军工国防军工 请参阅最后一页的重要声明 工信息化、船舶、航天（导弹）板块负增长，分别为-30.30%、-146.37%、-22.33%。毛利率来看，2022 年地面兵装、元器件增长为正，分别增长 5.12pct、1.92pct；材料、航空装备、军工信息化、航天（