非银金融行业：弱复苏下重视非银行业的周期性底部机会-230515（39页）.pdf

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1、弱复苏下，重视非银行业的周期性底部机会2023-5分析师：夏芈卬证书编号：S1190523030003目录23Q1非银的矛盾性：高增长和低配置非银细分板块分析12历史上非银行情的规律性23未来半年内非银板块投资主线及标的4SUdUvVlYiYtRmOtO7NdN6MmOrRsQpMeRmMrMeRnMoQ7NmMuMuOoNsOMYrNsN一、23Q1非银的矛盾性：高增长和低配置3数据来源：WIND，太平洋研究院整理23Q1，非银金融盈利增速78%，仅次于社服，与计算机并列排在一级行业中的第2位；23Q1，非银金融在偏股型公募基金中仓位仅为0.91%，较22Q4反而下调了-0.39%；目录23

2、Q1非银的矛盾性：高增长和低配置非银细分板块分析14历史上非银启动的五大条件23未来半年内非银板块投资主线及标的4二、温故而知新：非银板块表现回顾5在过去的20年间，非银板块共经历过8轮较大级别的行情，3次历史级行情：数据来源：WIND，太平洋研究院整理非银板块历史大行情及启动因素非银行情区间行情启动主因行情持续时间（月）2005.07-2007.11股权分置改革/人民币汇改/国九条/QFII落地/公募基金、社保基金、与险资共同入市/宏观流动性宽松/板块估值处于历史低位282008.11-2009.08四万亿刺激计划/宏观流动性宽松/社保基金加仓/基金创新政策发行/板块估值处于低位102011

3、.11-2012.06监管条例放开/促进两融与资管业务发展/RQFII 试点放开82012.12-2013.02创新 11 条出台/创新发展浪潮开启/宏观流动性宽松/公募基金业务范围扩增/外资入市条款放宽32014.06-2015.05“一带一路”概念启航/基民数量与基金产品大增/两融业务监管放宽/场外配资门槛降低112015.09-2015.11大幅超跌后的反抽行情32018.10-2019.04首次开启定向降准/货币政策转向/新国九条/增设科创板实行注册制/资本市场加速对外开放/A股纳入富时罗素指数体系/沪伦通开通/QFII 政策继续松绑72020.04-2020.7疫情逐步可控/宏观经济

4、修复4二、今年会不会来？非银的历次大行情6连续利好政策的推出是非银大行情的重要驱动因素，例如：2005年至2007年的非银大行情是由股权分置改革、人民币汇改等政策的落地而驱动的；2008年11月至2009年8月间的大行情由四万亿刺激计划驱动；2018年10月至2019年4月间的行情由科创版注册制改革、资本市场对外开放而驱动的。数据来源：WIND，太平洋研究院整理非银板块历史大行情及启动因素趋势图股权分置改革/人民币汇改/国九条/QFII落地/险资入市四万亿刺激计划监管条例放松/促进两融与资管业务发展创新 11 条出台/创新发展浪潮开启“一带一路”概念启航/基民数量大增/两融业务监管放宽大幅超跌

5、后的反抽行情科创板实行注册制/A 股纳入富时指数体系/沪伦通开通疫情逐步可控/宏观经济修复国家金融监管总局成立/全面注册制施行/货币政策宽松/个人养老金制度落地0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002004年8月2004年12月2005年4月2005年8月2005年12月2006年4月2006年8月2006年12月2007年4月2007年8月2007年12月2008年4月2008年8月2008年12月2009年4月2009年8月2009年12月2010年4月2010年8月2010年12月2011年4月

6、2011年8月2011年12月2012年4月2012年8月2012年12月2013年4月2013年8月2013年12月2014年4月2014年8月2014年12月2015年4月2015年8月2015年12月2016年4月2016年8月2016年12月2017年4月2017年8月2017年12月2018年4月2018年8月2018年12月2019年4月2019年8月2019年12月2020年4月2020年8月2020年12月2021年4月2021年8月2021年12月2022年4月2022年8月2022年12月2023年4月二、历史上非银行情的规律性1：国内GDP大幅退坡7通过观察近20年来历次