诺力股份-公司研究报告-国内物流系统提供商龙头盈利向上拐点已现-230513（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次）（首次）市场价格：市场价格：19.8219.82 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：姜楠宇分析师：姜楠宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522110001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)267 流通股本(百万股)267 市价(元)19.82 市值(百万元)5,296 流通市值(百万元)5,296 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对

2、比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）5,887 6,702 7,900 10,030 12,449 增长率 yoy%44%14%18%27%24%净利润（百万元）300 402 508 676 886 增长率 yoy%24%34%26%33%31%每股收益（元）1.12 1.51 1.90 2.53 3.31 每股现金流量 0.87 1.95 4.11 3.11 4.28 净资产收益率 14%17%19%21%22%P/E 17

3、.6 13.2 10.4 7.8 6.0 P/B 2.6 2.3 2.0 1.6 1.3 备注：截止 2023 年 5 月 13 日 报告摘要报告摘要 国内领先的物流综合解决方案提供商国内领先的物流综合解决方案提供商，业绩有望，业绩有望持续修复持续修复。（1）公司前身是“长兴诺力”，通过收购中鼎集成和法国 Savoye，从轻小型搬运车辆设备制造商不断拓展至内部物流综合解决方案提供商，成为国内龙头企业。（2）两大业务板块智慧物流系统和智能智造装备的营收规模平分秋色，2021 年受原材料和全球疫情影响，公司盈利能力有所下滑，2022 年公司毛利率修复 0.79pct 至 20.24%，净利率提升

4、0.75pct 至 5.74%。公司期间费用率整体维持稳定，未来公司管理优化，有望带动毛利率和净利率继续修复。（3）家族式企业股权集中，核心人员股权激励充分。公司控股股东、实际控制人为丁毅及其直系亲属合计持有公司 35.64%股权。公司高管持股，且公司于 2021 年 12月授予法国 SAVOYE 及下属八家子公司核心人员和高层股权激励，充分激发管理层潜力。智慧物流：国内物流系统提供商龙头，盈利向上拐点已现智慧物流：国内物流系统提供商龙头，盈利向上拐点已现。（1）国内智慧物流行业千亿市场，已进入加速落地阶段。根据 CIC 灼识咨询，2022年中国智能物流装备市场规模为 829.9 亿元，同比增

5、长 16.1%。其中新能源、快递快运、快消领域的市场规模最大，分别为 123、122、105 亿元。我国智能物流设备渗透率尚不足 30%，预计 2027 年中国智能物流装备市场规模可达到 1920.2 亿元，未来五年 CAGR 高达 18.3%，其中新能源行业未来五年 CAGR 为 33.1%。（2）对比行业内其他上市企业，公司具备技术、体量、经验、品牌优势。对比 9 家物流自动化上市企业，诺力股份的营收和订单规模最大，应收账款和存货周转天数居于行业领先水平，资金回收情况显著优于同行。2022 年度新签物流订单 45 亿，在手订单 64.55 亿（不含税）。已累计完成相关物流系统工程案例超过

6、2000 个，客户分布广泛，具备多行业的案例积累和经验优势。（3）两家主要物流子公司出现边际变化，物流板块盈利有望修复。诺力股份的 ROE水平在同行业上市公司中领先，但 2022 年净利率仅为 5.7%，低于行业 8%左右的平均水平。中鼎集成优化管理团队效率提升，23 年一季报净利率修复至 6.4%；随着原材料价格回落和运营收入增加，法国 Savoye 的盈利能力有望持续增强。叉车：传统小车叉车：传统小车业务地位稳固业务地位稳固，打造大车第二增长极，打造大车第二增长极。（1）经济和环保优势之下，叉车锂电化趋势明确。相较于燃油叉车，电动叉车更经济环保，我国电动叉车占比从 2011 年的 26.5