国城矿业-公司研究报告-布局国内大型优质锂矿有色资源矿企蓄势待发-230515（33页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司深度报告 2023 年 5 月 15 日 N NN N 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）16.51 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）11.18/11.18 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）185/185 52 周内最高周内最高/最低价最低价 22.13/14.78 资产负债率资产负债率(%)58.4%市盈率市盈率 97.58 第一大股东第一大股东 甘肃

2、建新实业集团有限公司 持股比例持股比例(%)41.7%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 国城矿业国城矿业(000688000688)布局布局国内大型国内大型优质优质锂矿，锂矿，有色有色资源资源矿企蓄势待发矿企蓄势待发 投资要点投资要点 国内铅锌领先企业，国内铅锌领先企业，收购金鑫进军锂矿行业。收购金鑫进军锂矿行业。国城矿业为国内铅锌矿领先企业，主要产品为铅锌等精矿、白银、硫酸等。2022 年 9 月公司启动收购海南国城常青 100%份额，收购后公司通过国城常青间接持有马尔康金鑫矿业 48%股权。根据评估报告，金鑫矿业拥有的党坝锂辉石矿的

3、累计查明氧化锂资源量为 68 万吨，平均品位 1.33%，为国内非常优质的大型锂矿。金鑫建设金鑫建设 120120 万吨采选产能，打开国城盈利空间。万吨采选产能，打开国城盈利空间。2022 年 2 月国城集团与众和达成战略合作，共同推进众和股份司法重整进程，恢复公司经营能力。3 月众和股份、金鑫矿业与中融信托和解，此前债务问题得到解决。10 月众和股份公告金鑫矿业对原有产线进行技改扩建，扩产后采选产能约 120 万吨/年，并同步推进矿证规模扩容更新。2023 年 4 月法院批准众和重整方案，国城集团子公司国城绿能计划持有 44.77%众和股权。随着金鑫矿业的经营逐步理顺，锂矿项目确定性高，未来

4、随着金鑫矿业的放量，国城矿业未来可期。海外不确定因素加剧，国内锂资源自主可控重要性凸显。海外不确定因素加剧，国内锂资源自主可控重要性凸显。我们预计 2025 年全球锂资源处于紧平衡状态。目前海外政策不确定性加剧，加拿大要求中资企业剥离在加的锂矿资产，阿根廷、玻利维亚和智利正在考虑建立“锂业 OPEC”。我国锂资源严重依赖进口，为维护锂资源自主可控，需加大国内资源的开发力度，让国内锂企业担当定海神针的作用。公司涉及的铅锌、钛白粉、白银业务均在快速扩张。公司涉及的铅锌、钛白粉、白银业务均在快速扩张。2022 年公司实现营收 15.47 亿元，同比下降 9.5%，主要原因是贸易业务相关收入下降。（1

5、）铅锌：东升庙矿业现有铅锌采选规模为 200 万吨/年，目前正在提供开展技改，将规模提升至 350 万吨/年。（2）钛白粉：公司计划建设年产 20 万吨钛白粉、100 万吨硫酸、110 万吨次铁精矿规模的资源循环综合利用项目，预计 2023 年年内建成投产。（3）白银：宇邦矿业已恢复生产，采矿许可证生产规模已从 60 万吨/年提升至825 万吨/年。盈利预测盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.4/14.7/21.0亿元，对应 EPS 为 0.66/1.31/1.88 元，对应 PE 为 25.0/12.6/8.8 倍。考虑到公司此前业务是传统铅锌铜业务，加之金鑫锂矿

6、、白银、钛白粉等扩产项目逐步投产，预计公司业绩有望较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：项目进展不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期。-3%2%7%12%17%22%27%32%37%42%2022-052022-072022-102022-122023-022023-05国城矿业有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1547 2774 6096 7872 增长率(%)-9.50 79.28 119