【研报】房地产行业：基建REITs破冰对于地产行业影响几何？-20200503[19页].pdf

1、 基建 REITs 破冰，对于地产行业影响几何？ 主要主要概述概述: : 4 月 30 日，证监会与发改委联合发文，推进基础设施领域 REITs 试点相关工作。本文首先介绍了 REITs 是什么，REITs 的运作模式和分类，以及国内外 REITs 的发展历程与现状，并 以美国为例简要分析了 REITs 市场，最后讨论了 REITs 推向地 产领域面临的可能障碍。 REITsREITs 的运作方式和分类的运作方式和分类 REITs 的运作模式包含设立、发行、托管、投资、经营管理、 分红、交易等步骤。按照不同的标准，可分为公募型与私募 型、权益型与抵押贷款型、公司型与信托型等。 美国美国 REI

2、TsREITs 市场简析市场简析 REITs 起源于美国，美国 REITs 市场是目前全球第一大 REITs 市场。截至 2019 年年末，美国总共拥有 219 只上市 REITs，其 组织形式以公司制为主，总市值达到 1.3 万亿美元。美国的 REITs 从设立到运营均有严格的监管条款，投资物业也呈现多 元化趋势，且对于 REITs 有较为成熟的税收优惠政策。 公募公募 REITsREITs 离房地产还有多远离房地产还有多远？ 我们认为，如果公募 REITs 在基建领域试点较为顺利的话，则未 来是有希望放开到房地产相关领域的，不过在房地产调控长效机 制的大背景下，公募 REITs 将大概率在

3、房地产行业方面从长租公 寓领域开始突破，而后续延展到一线城市优质商业物业则可能尚 需一定时日。 投资建议投资建议 此次证监会与发改委联合发文推进公募 REITs 试点，未来有望 拓展至商业物业领域，可有效提高商业物业持有房企的资金周 转效率，建议关注持有商业物业较多的龙头房企万科 A、招商 蛇口、新城控股、大悦城等。相关受益标的有光大嘉宝、世联 行、金融街、陆家嘴、中国国贸、龙湖集团等。 风险提示风险提示：REITs 试点推进不及预期，房地产调控政策收紧。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：由子沛分析师：由子沛 邮箱： SAC NO：S1120519100005 研究助理

4、：侯希得研究助理：侯希得 邮箱： 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 20201919A A 20202020E E 20202121E E 20202222E E 20201919A A 20202020E E 20202121E E 20202222E E 000002 万科 A 26.80 增持 3.44 4.15 4.95 5.83 7.8 6.5 5.4 4.6 600048 保利地产 16.24 增持 2.34 2.83 3.32 3.88 6.

5、9 5.7 4.9 4.2 000656 金科股份 7.96 买入 1.06 1.36 1.62 1.91 7.5 5.9 4.9 4.2 000961 中南建设 8.09 增持 1.12 1.93 2.43 2.8 7.2 4.2 3.3 2.9 资料来源：资料来源：WindWind，华西证券研究所，华西证券研究所 -20% -15% -9% -4% 2% 8% 2019/042019/072019/102020/012020/04 房地产沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 05 月 03 日 证券研究报告|行业深度研究报告 2

6、 正文目录 1. REITs 的简介、运作方式以及分类 . 3 1.1. REITs 的运作方式及特点 . 3 1.2. REITs 的分类 . 5 1.3. REITs 发展的核心驱动力税收优惠 . 8 2. 国内外 REITs 的发展历程 . 8 2.1. REITs 起源与发展 . 8 2.2. 国内 REITs 的发展历程 . 10 3. 美国 REITs 市场简析 . 12 3.1. 美国 REITs 概况 . 12 3.2. 美国 REITs 监管 . 13 3.3. 美国 REITs 投资物业标的 . 14 3.4. 美国 REITs 税收政策 . 14 4. 公募 REITs