预制菜行业：群雄逐鹿预制菜企业何以胜出？-230512（43页）.pdf

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1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 预制菜行业预制菜行业 群雄逐鹿，预制菜企业群雄逐鹿，预制菜企业何以何以胜出？胜出？B B端端注重注重降本增效，降本增效，C C端端注重便捷与营养升级。注重便捷与营养升级。ToB预制菜的核心价值是餐饮端标准化以及后厨烹饪便捷化，直接用户是连锁/中小餐饮、酒店、团餐、乡厨等的厨师。ToC预制菜的核心价值是烹饪便捷化、性价比、食材品质，常应用于家庭餐桌和一人食场景。我们测算当前我国预制菜市场空间约8000亿，B端占比80%，C端占比20%。当前预制菜大单品可分为普适单品、八大菜系、餐饮热销菜品、年夜饭及礼盒装四类，适用预制菜的菜品通常制作复杂、味型

2、特殊，要求美味与营养性。中国市场接近日本中国市场接近日本9 90 0年代，四大差异或影响市场终局年代，四大差异或影响市场终局。复盘日本，1970-1990年代预制菜在餐饮业带动下快速成长，CAGR为11%；1997年经济危机后餐饮业低迷、预制菜B端市场体量下滑。而C端预制菜细水长流、穿越周期。从经济、社会、行业层面看，当前中国预制菜行业接近日本的1970-1990年代，预制菜渗透率10-15%。由于存在饮食文化、相对价格、基础设施、渠道结构四方面差异，国内预制菜终局渗透率、集中度或低于日本。考虑四维度差异，国内预制菜市场仍有望诞生千亿市值企业。预制菜企业突围之路：产品、渠道、供应链、品类扩张。

3、预制菜企业突围之路：产品、渠道、供应链、品类扩张。产品：产品：预制菜处于有品类无品牌阶段，打造爆品卡位品类、抢占市场，是预制菜品牌初步突围的核心。渠道：渠道：产品必须快速验证并补到渠道中，让用户率先形成认知。预制菜企业要增强渠道掌控力，从更多关注“货”转化为更多关注“人”和“场”。供应链：供应链：企业规模达到一定水平，出色的供应链能实现稳定产能和价格，降低成本、及时配送以及柔性化生产。品类品类扩张：扩张：拓展品类，抢占C端市场以及外延并购提升市占率，打造平台型企业。投资建议投资建议：1）大B中小BC端，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品

4、突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点重点推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品、佳禾食品佳禾食品、味知香、海融科技。、味知香、海融科技。风险风险提示：提示：原材料波动风险原材料波动风险、食品安全风险食品安全风险、产能扩张不及预期产能扩张不及预期、市场空市场空间测算偏差间测算偏差 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025

5、E 安井食品 4.69 6.03 7.46 34 27 22 26%买入 千味央厨 1.67 2.35 3.14 39 27 21 39%买入 巴比食品 0.97 1.22 1.61 26 21 16 22%买入 佳禾食品 0.64 1.09 1.50 34 20 15 73%买入 味知香 1.75 2.07 2.50 39 33 27 20%增持 海融科技 1.52 2.17 3.00 25 17 13 42%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年5月11日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月 12 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次

6、建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱： 相关报告相关报告 1、复苏方向不变，业绩稳步改善 食品饮料2023.05.06 2、食饮业绩稳步改善，农业低猪价推动去产能食品饮料2023.05.03 3、一季报显现积极因素，期待假期催化食品饮料2023.05.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%食品饮料沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行