振华风光-公司研究报告-致力于特种模拟集成电路国产替代-230513（40页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 致力于特种模拟集成电路国产替代 主要观点：主要观点：Table_Summary 深耕于军用集成电路市场深耕于军用集成电路市场，业业已成为已成为军工集团的军工集团的重要供应商重要供应商 公司成立以来深耕于军用集成电路市场，通过不断研发创新，目前已拥有完善的芯片设计平台、SiP 全流程设计平台和高可靠封装设计平台。目前公司可为多领域武器装备提供配套，满足以上领域对配套产品全温区、长寿命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。公司公司将将围绕信号链及电源管理器等围绕信号链及电源管理器等打造模拟电路平台型企业打造模拟电路平台型企业 公司始终围绕信号链和电源

2、管理器等产品进行设计开发，目前已经拥有包括放大器、轴角转换器、接口驱动、系统封装集成电路、电源管理器等各类 200 余款型号模拟电路产品，并具备完整的集成电路芯片设计、封装与测试能力。转型转型 I IDMDM 模式，将持续在千亿军工电子市场模式，将持续在千亿军工电子市场中中推动国产替代推动国产替代 公司未来将建设一条 6 英寸特色芯片工艺线，涵盖双极、CMOS、BCD、BiCMOS 等工艺，实现垂直整合（IDM）经营模式。考虑到信息化仍将作为国防建设的发展方向和战略重点，未来公司将有望领衔推动特种集成电路国产化进程。投资建议投资建议 预计公司 2023 年/2024 年/2025 年归母净利润

3、分别为 4.46/6.33/8.32亿元，对应增速为 47.2%/41.9%/31.4%，对应 PE 分别为 45.96、32.39、24.65 倍,维持“买入”评级。风险提示风险提示 研发不及预期，下游需求不及预期，募投项目建设不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入 779 1089 1525 2064 收入同比（%）55.1%39.8%40.1%35.3%归属母公司净利润 303 446 633 832 净利润同比（%）7

4、1.3%47.2%41.9%31.4%毛利率（%）77.4%77.6%77.8%77.9%ROE（%）7.2%9.6%12.0%13.6%每股收益（元）1.82 2.23 3.16 4.16 P/E 78.46 45.96 32.39 24.65 P/B 5.67 4.42 3.89 3.36 EV/EBITDA 50.53 36.02 24.57 18.41 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 振华风光振华风光（688439688439）公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）报告日期：2022-05-13 Table_Bas

5、eData 收盘价（元）102.50102.50 近 12 个月最高/最低（元）147.42147.42/90.7090.70 总股本（百万股）200.00200.00 流通股本（百万股）44.7944.79 流通股比例（%）22.40 22.40 总市值（亿元）205205.00.00 流通市值（亿元）45.945.91 1 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：邓承佯邓承佯 执业证书号：S0010523030002 电话：18610696630 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告

6、相关报告 1:业绩快速增长，核心技术确立行业领先地位 2022-10-30 -50%0%50%100%振华风光沪深300 Table_CompanyRptType1 振华风光振华风光（688439）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/40 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 高可靠集成电路供应商高可靠集成电路供应商 .5 5 1.11.1 “信号链信号链+电源管理器电源管理器”双轮驱动双轮驱动.5 1.21.2 下游高景气度推动业绩稳健增长下游高景气度推动业绩稳健增长.7 2 2 二十余载深耕模拟电路二十余载深耕模拟电路 .8 8 2.12.1 以模拟电路重要元器件为基石以模拟电路重要元器