青达环保-公司研究报告-火电灵活性改造优势突出火电投资提速迈向新阶段-230512（15页）.pdf

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1、 1 Table_First Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 青达环保（青达环保（688688501501.SH.SH）火电灵活性改造优势突出，火电投资提速迈向新阶段火电灵活性改造优势突出，火电投资提速迈向新阶段 投资要点：投资要点：深耕火电节能环保装备，火电提速带来技术产品加速放量。深耕火电节能环保装备，火电提速带来技术产品加速放量。公司传统业务为湿式炉渣节能环保处理系统，2018年，公司开拓市场进入全负荷脱硝领域和清洁能源消纳领域，是火电节能环保装备龙头。“双碳”目标下，新型电力系统带动

2、火电加速建设保障绿色低碳转型发展，提升节能环保装备需求量，公司技术和产品均有望加速放量，从满足火电机组超低排放标准到锅炉炉渣余热和烟气余热回收降低煤耗，完善灵活性改造市场空间。火电灵活性改造高景气，公司全负荷脱硝脱颖而出。火电灵活性改造高景气，公司全负荷脱硝脱颖而出。根据发改委提出，存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成2亿千瓦，推动新能源消纳。截至2022年，公司全负荷脱硝工程业务工程订单量激增，收入大幅增长，占比总营业收入的22.53%，同比增长2.54pct。全负荷脱硝水侧调节技术空间要求、工期投资和系统调节三个特征均优于市场其他技术。公司针对水侧优化专研出三种技术方案：给水

3、旁路、热水再循环和复合热水再循环。电力保供压力态势严峻，政策指引火电投资提速。电力保供压力态势严峻，政策指引火电投资提速。电规总院预计，2022-2024年国内电力供给态势将愈发紧张，2024年电力供需紧张地区将增至7个，在面临新能源消纳问题时，火电仍是不可或缺分担电力保供压力的电源。2022年9月，国家发改委召开煤炭保供会议，提出2022-2023年火电将新开工1.65亿千瓦，根据国家能源局统计，截至2022年，全国火电企业电源工程完成投资909亿元，同比增长28.4%，投资速度提升，公司其他业务属火电辅机，后续有望迎来招标放量。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预测2023-20

4、25年公司的营业收入分别为10.04、13.86、18.78亿元，2023-2025年归母净利润分别为1.11、1.72、2.48亿元，对应PE分别为21.46、13.92、9.63倍，结合可比公司情况，给予2023年26倍PE估值，目标价30.60元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：火电投资建设规模不及预期；政策不及预期的风险；收入和经营业绩具有季节性的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024

5、E 2025E 营业收入（亿元）6.28 7.62 10.04 13.86 18.78 增长率 13%21%32%38%35%净利润（亿元）0.56 0.59 1.11 1.72 2.48 增长率 17%5%90%54%45%EPS（元/股）0.59 0.62 1.18 1.81 2.62 市盈率（P/E）42.79 40.82 21.46 13.92 9.63 市净率（P/B）3.2 3.0 2.7 2.2 1.8 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 环保公用 2023 年 05 月 12 日 Table_First|Table_Ra

6、ting 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：25.26 元 目标价格：30.60 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）95/62 总市值/流通市值（百万元）2391/1558 每股净资产（元）8.46 资产负债率（%）51.07 一年内最高/最低（元）37/14.43 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 汪磊 执业证书编号：S0210523030001 邮箱： 研究助理 陈若西 邮箱： Table_First|Table_RelateReport