达瑞电子-公司投资价值分析报告：消费电子功能件小巨人锂电结构件谱新篇-230514（31页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 liuyils 消费电子消费电子功能件小巨人，锂电结构件谱新篇功能件小巨人，锂电结构件谱新篇 达瑞电子（300976.SZ）投资价值分析报告2023.5.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略首席 分析师 S1010520090002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 王丹王丹 主题策略分析师 S1010521110002 达瑞电子深耕消费电子功能件达瑞电子深耕消费电

2、子功能件&结构件领域二十载，结构件领域二十载，绑定头部优质客户绑定头部优质客户。随疫。随疫情等扰动因素逐步消退，情等扰动因素逐步消退，我们我们预计消费电子行业有望逐步回暖。公司预计消费电子行业有望逐步回暖。公司积极探寻积极探寻VR 设备结构件设备结构件&功能件等结构性机会，功能件等结构性机会，有望有望支撑消费电子主业重回稳步上行态支撑消费电子主业重回稳步上行态势。此外，公司亦通过自设子公司、收购上海嘉瑞精密的方式积极布局锂电结势。此外，公司亦通过自设子公司、收购上海嘉瑞精密的方式积极布局锂电结构件领域，目前已进入宁德时代等头部电池厂供应链体系。我们预计公司在消构件领域，目前已进入宁德时代等头部

3、电池厂供应链体系。我们预计公司在消费电子领域积淀下的大客户服务、供应链管理、精密制造能力亦有望迁移至锂费电子领域积淀下的大客户服务、供应链管理、精密制造能力亦有望迁移至锂电结构件领域，抓住电池厂供应链整合的机遇，快速打造公司第二增长曲线。电结构件领域，抓住电池厂供应链整合的机遇，快速打造公司第二增长曲线。我们预计公司我们预计公司 2023/24/25 年年 EPS 分别为分别为 2.76/3.81/4.95 元，元，参考参考可比公司估可比公司估值水平值水平及及公司未来三年业绩公司未来三年业绩复合增速，复合增速，保守保守给予公司给予公司 2023 年年 22 倍目标倍目标 PE，对应目标股价对应

4、目标股价 62 元，首次覆盖，给予“买入”评级元，首次覆盖，给予“买入”评级。深耕消费电子二十载，延伸布局新能源赛道深耕消费电子二十载，延伸布局新能源赛道。达瑞电子成立于 2003 年，于 2021年创业板上市。公司以消费电子功能件&结构件业务起家，近年来延伸布局至新能源结构件&功能件领域。公司坚定大客户战略，积累了包括苹果、三星视界、Sony、Bose、鹏鼎、宁德时代等行业头部客户。2022 年公司业绩整体增长承压，全年营收/归母净利润分别实现 14.69 亿元（YoY+21%）/2.00 亿元（YoY-10%），主要系受全球宏观经济波动、国内散点疫情等因素影响，整体消费电子市场需求较为疲软

5、，对公司消费电子功能件产品产生不利影响。展望后续，随上述相关影响因素逐步消退，且公司新布局的锂电结构件业务逐步放量，我们预计公司业绩有望迎来向上拐点。消费电子基本盘稳固，寻找结构性增长机遇消费电子基本盘稳固，寻找结构性增长机遇。功能件&结构件领域跑马圈地时代已过，行业整体需求与消费电子整体出货量密切相关，近年来面临一定增长瓶颈，机会主要存在于可穿戴、VR 等新兴产品。在此背景下，公司通过多种措施塑造了较为稳定的基本盘：1）秉承“老产品-新客户，老客户-新产品”思路，通过延伸产品工艺、设立 3C 设备自动化子公司，形成“关键组件（功能件&结构件）+配套自动化设备”联动的协同优势，为客户提供一体化

6、综合服务，持续加深客户绑定；2）寻找新兴细分领域的结构性增长机会。公司前瞻布局以 VR为代表的可穿戴产品结构件领域机会，于2019年便成功进入Meta的Oculus VR供应链，亦积极拓展如 Sony、歌尔股份等新产品合作项目。2022 年公司可穿戴产品结构件实现营收 4.07 亿元（YoY+75%），一定程度上抵消了功能件的下滑压力。“自设“自设+并购”延伸布局，发力新能源打造第二增长曲线。并购”延伸布局，发力新能源打造第二增长曲线。2022 年以来，公司加速布局锂电结构件领域。一方面，公司设立东莞达瑞新能源子公司，并调整此前 IPO 募集资金用途，加大锂电结构件产能建置力度。新项目拟投资