【研报】机械设备行业：平价上网打开光伏行业长期成长空间-20200203[16页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 平价上网打开光伏行业长期成长空间平价上网打开光伏行业长期成长空间 机械设备 投投资摘要资摘要： 行情回顾行情回顾： 申万机械本周下跌 3.56%， 位列 28 个一级子行业第 9 位； PE （TTM） 26.35 倍，3 年均值 40.57 倍；PB（LF）2.03 倍，3 年均值 2.34 倍。 每周一谈：每周一谈：平价上网打开光伏行业长期成长空间平价上网打开光伏行业长期

2、成长空间 光伏行业平价上网的“最后一公里”光伏行业平价上网的“最后一公里” 光伏平价上网分为“用户侧平价上网” 与“发电侧平价上网” 。其中， “用 户侧平价上网”指光伏发电成本低于各类售电价格，包括一般工商业销售 电价、大工业销售电价、居民销售电价等，对应分布式电站； “发电侧平价 上网”指光伏发电成本不高于当地脱硫煤标杆电价，对应集中式电站。 2019 年被视为光伏平价上网“元年” 。 “用户侧平价上网”对标售电价格， 实现难度相对较小，目前讨论的平价上网主要针对“发电侧平价上网” 。 2019 年 1 月，国家发改委与能源局联合发布关于积极推进风电、光伏发 电无补贴平价上网有关工作的通知

3、 ，其中提到，在资源优良、建设成本 低、投资与市场条件好的地区已基本具备与燃煤标杆上网电价平价（不需 要国家补贴）的条件。 国家能源局预计， “十四五”初期光伏发电将逐步全面实现平价，主要影响 变量为度电成本。Lazard 测算认为 2019 年全球光伏行业度电成本降至 4.1 美分/千瓦时， 10 年间降幅达到 89%。 中国 2050 年光伏发展展望 （2019） 预计，至 2025 年光伏当年新增装机发电成本（含税与合理收益率）将降至 0.3 元/千瓦时；至 2035 年将降至 0.2 元/千瓦时，较目前下降约 50%；至 2050 年将降至 0.13 元/千瓦时，较目前下降约 70%。

4、 预计预计至至 2050 年全球光伏装机容量将达到年全球光伏装机容量将达到 8,519GW 光伏行业全面平价上网时代一旦开启，需求空间将被彻底打开。现阶段， 我国仍处于集中竞价与平价上网的过渡期。展望未来，随着光伏发电经济 性的日益凸显， “政策驱动”逐步向“需求驱动”演变。 全球： 2018 年， 全球光伏累计装机容量为 480GW， 其中当年新增 94.3GW。 IRENA 预计，至 2030 年光伏累计装机容量将达到 2,840GW；至 2050 年 光伏累计装机容量进一步攀升至 8,519GW。 我国：2018 年，我国光伏累计装机容量为 174.63GW，其中当年新增 44.1GW，

5、占全球新增约 46.77%。 中国 2050 年光伏发展展望（2019） 预 计，至 2030 年光伏装机规模将位列所有电源第一；至 2035 年累计装机规 模达到 30 亿千瓦，占全国总装机约 49%。 投资策略投资策略： （a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，预计 降准释放长期资金约 9,000 亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债 券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心， 逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。 （b）从资本性支出扩 张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年 景气高位，相关领

6、域设备采购理论需求空间较大。 投资组合投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。 风险提示风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。 评级评级 中性中性（维持维持） 2020 年 02 月 03 日 夏纾雨 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519070002 021-20639681 行业基本资料行业基本资料 股票家数 354 行业平均市盈率 30.6 市场平均市盈率 17.43 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 机械设备行业研究周报：高效电池叠加组件 端技术创新探讨2020-01-20 2、

7、 机械设备行业研究周报：关键核心零部件进 口替代正当时2020-01-13 3、 机械设备行业研究周报：工程机械设备制造 商金融服务业务探讨2019-12-30 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 机械设备沪深300 机械设备行业研究周报 2 / 16 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 每周一谈：平价上网打开光伏行业长期成长空间每周一谈：平价上网打开光伏行业长期成长空间. 4 1.1 光伏平价上网的“最后一公里” . 4 1.2 预计至 2050 年全球光伏装机容量将达到 8,519GW . 5 2. 行情回顾行情回顾 . 6 2.1 本周观点 . 6 2.2 周涨

8、跌幅 . 6 2.3 资金流向 . 8 3. 行业与公司动态行业与公司动态 . 9 3.1 行业新闻 . 9 3.2 重要公告 . 9 4. 数据跟踪数据跟踪 .10 4.1 大宗商品 .10 4.2 对外贸易 .10 4.3 制造业景气度 . 11 4.4 固定资产投资 .12 4.5 房地产开发与销售 .12 4.6 子行业跟踪.13 图表目录图表目录 图图 1： 全球各类能源度电成本趋势（全球各类能源度电成本趋势（$/MWh） . 4 图图 2： 我国各类能源度电成本趋势（元我国各类能源度电成本趋势（元/千瓦时）千瓦时） . 4 图图 3： 我国光伏电站系统造价（含税）趋势（元我国光伏电

9、站系统造价（含税）趋势（元/W）. 4 图图 4： 预计至预计至 2050 年全球光伏装机容量将达到年全球光伏装机容量将达到 8,519GW . 5 图图 5： 申万一级子行业周涨跌幅（申万一级子行业周涨跌幅（%） . 6 图图 6： 申万一级子行业年涨跌幅（申万一级子行业年涨跌幅（%） . 7 图图 7： 申万机械设备近三年申万机械设备近三年 PE（TTM） . 7 图图 8： 申万机械设备近三年申万机械设备近三年 PB（LF） . 7 图图 9： 申万一级子行业主力周净流入额占比（申万一级子行业主力周净流入额占比（%） . 8 图图 10： 机械设备行业主力周净流入额占比前二十个股（机械设

10、备行业主力周净流入额占比前二十个股（%） . 8 图图 11： 机机械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（%） . 8 图图 12： PPI .10 图图 13： 钢材（板材）价格指数钢材（板材）价格指数.10 图图 14： 秦皇岛动力煤（秦皇岛动力煤（Q5500）价格（元）价格（元/吨）吨） .10 图图 15： 布伦特原油期货结算价格（美元布伦特原油期货结算价格（美元/桶）桶） .10 图图 16： 美元兑人民币中间价美元兑人民币中间价 .10 图图 17： 美元指数美元指数 .10 图图 18： PMI . 11 图图 19： PMI：生产：生产

11、 . 11 图图 20： PMI：新订单：新订单 . 11 图图 21： PMI：原材料库存：原材料库存 . 11 图图 22： PMI：从业人员：从业人员 . 11 图图 23： 基础设施建设投资累计同比增速（基础设施建设投资累计同比增速（%） .12 图图 24： 国家铁路固定资产投资完成额累计同比增速（国家铁路固定资产投资完成额累计同比增速（%） .12 机械设备行业研究周报 3 / 16 证券研究报告 图图 25： 房地产开发投资完成额累计同比增速（房地产开发投资完成额累计同比增速（%） .12 图图 26： 房屋新开工面积累计同比增速（房屋新开工面积累计同比增速（%） .12 图图

12、27： 房屋竣工面积累计同比增速（房屋竣工面积累计同比增速（%） .12 图图 28： 工业机器人产量累计同比增速（工业机器人产量累计同比增速（%） .13 图图 29： 工业机器人产量单月同比增速（工业机器人产量单月同比增速（%） .13 图图 30： 我国挖掘机当月销量（台）我国挖掘机当月销量（台） .13 图图 31： 我国起重机当月销量同比增速（我国起重机当月销量同比增速（%） .13 图图 32： 我国金属切削机床产量累计同比增速（我国金属切削机床产量累计同比增速（%） .13 图图 33： 我国新能源汽车销量当月值（辆）我国新能源汽车销量当月值（辆） .13 图图 34： 美国石油

13、活跃钻井数（座）美国石油活跃钻井数（座） .13 图图 35： 机动工业车辆累计销量（台）机动工业车辆累计销量（台） .13 机械设备行业研究周报 4 / 16 证券研究报告 1. 每周一谈每周一谈：平价上网打开光伏行业长期成长空间平价上网打开光伏行业长期成长空间 1.1 光伏平价上网的“最后一公里”光伏平价上网的“最后一公里” 光伏平价上网分为“用户侧平价上网”光伏平价上网分为“用户侧平价上网” 与“发电侧平价上网”与“发电侧平价上网” 。其中， “用户侧平价 上网”指光伏发电成本低于各类售电价格，包括一般工商业销售电价、大工业销售 电价、居民销售电价等，对应分布式电站； “发电侧平价上网”

14、指光伏发电成本不高 于当地脱硫煤标杆电价，对应集中式电站。 2019 年被视为光伏平价上网“元年”年被视为光伏平价上网“元年” 。 “用户侧平价上网”对标售电价格，实现难度 相对较小，目前讨论的平价上网主要针对“发电侧平价上网” 。2019 年 1 月，国家 发改委与能源局联合发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作 的通知 ，其中提到，在资源优良、建设成本低、投资与市场条件好的地区已基本具 备与燃煤标杆上网电价平价（不需要国家补贴）的条件。 图图1：全球各类能源度电成本趋势（全球各类能源度电成本趋势（$/MWh） 资料来源：Lazard，申港证券研究所 光伏光伏平价上网平价上网的

15、“最后一公里”的“最后一公里” 。国家能源局预计， “十四五”初期光伏发电将逐步 全面实现平价， 主要影响变量为度电成本， 其降幅越快越利于全面平价时代的到来。 图图2：我国各类能源度电成本趋势（元我国各类能源度电成本趋势（元/千瓦时）千瓦时） 图图3：我国光伏电站系统造价（含税）趋势（元我国光伏电站系统造价（含税）趋势（元/W） 资料来源：能源研究所，申港证券研究所 资料来源：能源研究所，申港证券研究所 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20092010201120122013201420152016201720182019 核电火电天然气光伏风电 机械设备行

16、业研究周报 5 / 16 证券研究报告 全球全球：Lazard 测算认为 2019 年光伏行业度电成本降至 4.1 美分/千瓦时，10 年 间降幅达到 89%。 我国我国： 中国 2050 年光伏发展展望（2019） 预计，至 2025 年光伏当年新增装 机发电成本（含税与合理收益率）将降至 0.3 元/千瓦时；至 2035 年将降至 0.2 元/千瓦时，较目前下降约 50%；至 2050 年将降至 0.13 元/千瓦时，较目前下降 约 70%。届时，光伏发电经济性将优于包括火电在内的其他主要发电形式。 1.2 预计至预计至 2050 年全球光伏装机容量将达到年全球光伏装机容量将达到 8,51

17、9GW 图图4：预计至预计至 2050 年全球光伏装机容量将达到年全球光伏装机容量将达到 8,519GW 资料来源：IRENA，申港证券研究所 光伏行业全面平价上网时代一旦开启，需求空间将被彻底打开光伏行业全面平价上网时代一旦开启，需求空间将被彻底打开。现阶段，我国仍处 于集中竞价与平价上网的过渡期。 展望未来， 随着光伏发电经济性的日益凸显， “政 策驱动”逐步向“需求驱动”演变，行业空间预计将成倍增长。 全球全球：2018 年，全球光伏累计装机容量为 480GW，其中当年新增 94.3GW。 IRENA 预计，至 2030 年光伏累计装机容量将达到 2,840GW；至 2050 年光伏累

18、计装机容量进一步攀升至 8,519GW。 我国我国：2018 年，我国光伏累计装机容量为 174.63GW，其中当年新增 44.1GW， 占全球新增约 46.77%。 中国 2050 年光伏发展展望（2019） 预计，至 2030 年 光伏装机规模将位列所有电源第一； 至 2035 年累计装机规模达到 30 亿千瓦， 占 全国总装机约 49%。 机械设备行业研究周报 6 / 16 证券研究报告 2. 行情回顾行情回顾 2.1 本周观点本周观点 中国人民银行称将全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，预计降准释放 长期资金约 9,000 亿元。另一方面，财政部召开的新闻发布会上，就“加快

19、发行 使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助 于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。 从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资 热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。 2.2 周涨跌幅周涨跌幅 申万一级子行业申万一级子行业涨跌幅涨跌幅： 本周申万一级子行业上涨 3 个， 下跌 25 个。 其中， 涨幅居前一级子行业为电子、 医药生物、电气设备，周涨幅为 3.08%、0.33%、0.16%；跌幅居前一级子行业 为休闲服务和农林渔牧，周跌幅为 9.88%和 7.49%。机械设备行业周涨跌幅为

20、机械设备行业周涨跌幅为- 3.56%，位列，位列 28 个一级子行业第个一级子行业第 9 位位。 本年申万一级子行业上涨 9 个， 下跌 19 个。 其中， 涨幅居前一级子行业为电子、 计算机、电器设备，年涨幅分别为 13.54%、7.73%、5.36%；涨幅落后一级子行 业为休闲服务、交通运输，年涨幅分别为-8.70%、-6.63%。机械设备行业年涨跌机械设备行业年涨跌 幅为幅为 1.98%，位列，位列 28 个一级子行业第个一级子行业第 7 位位。 本周申万申万机械设备行业机械设备行业 PE（TTM）为）为 26.35 倍倍，较上周下跌了 0.97 倍，近三年 均值为 40.57 倍；PB

21、（LF）为）为 2.03 倍倍，较上周下跌 0.08 倍，近三年均值为 2.34 倍。 图图5：申万一级子行业周涨跌幅（申万一级子行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 -12.00 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 电 子 医 药 生 物 电 气 设 备 国 防 军 工 综 合 银 行 化 工 计 算 机 机 械 设 备 公 用 事 业 通 信 非 银 金 融 建 筑 装 饰 纺 织 服 装 汽 车 交 通 运 输 有 色 金 属 房 地 产 钢 铁 传 媒 轻 工 制 造 采 掘 建 筑 材 料 家 用 电 器 食

22、品 饮 料 商 业 贸 易 农 林 牧 渔 休 闲 服 务 机械设备行业研究周报 7 / 16 证券研究报告 图图6：申万一级子行业年涨跌幅（申万一级子行业年涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图7：申万机械设备近三年申万机械设备近三年 PE（TTM） 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图8：申万机械设备近三年申万机械设备近三年 PB（LF） 资料来源：Wind，申港证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 电 子

23、 计 算 机 电 气 设 备 医 药 生 物 国 防 军 工 传 媒 机 械 设 备 综 合 通 信 化 工 轻 工 制 造 有 色 金 属 汽 车 纺 织 服 装 家 用 电 器 建 筑 装 饰 商 业 贸 易 公 用 事 业 农 林 牧 渔 非 银 金 融 银 行 采 掘 食 品 饮 料 建 筑 材 料 钢 铁 房 地 产 交 通 运 输 休 闲 服 务 机械设备行业研究周报 8 / 16 证券研究报告 2.3 资金流向资金流向 本周本周机械机械设备行业主力净流出设备行业主力净流出85.29亿亿元， 周净流入额占比位居元， 周净流入额占比位居申万一级申万一级第第19位。位。 图图9：申万一

24、级子行业主力周净流入额占比（申万一级子行业主力周净流入额占比（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图10：机械设备行业主力周净流入额占比前二十个股（机械设备行业主力周净流入额占比前二十个股（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图11：机械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（机械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 -1.00 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 SW 银 行 SW 国 防 军 工 SW 采 掘 SW 家 用 电 器 SW 公 用 事 业 SW 食 品 饮 料 SW 钢 铁 SW 房 地 产 SW

25、建 筑 装 饰 SW 交 通 运 输 SW 非 银 金 融 SW 电 气 设 备 SW 综 合 SW 轻 工 制 造 SW 医 药 生 物 SW 汽 车 SW 化 工 SW 休 闲 服 务 SW 机 械 设 备 SW 商 业 贸 易 SW 电 子 SW 建 筑 材 料 SW 纺 织 服 装 SW 有 色 金 属 SW 通 信 SW 农 林 牧 渔 SW 传 媒 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 易 天 股 份 赛 腾 股 份 鲍 斯 股 份 威 胜 信 息 高 澜 股 份 伟 隆 股 份 科 森 科 技 长 盛 轴 承 沪

26、宁 股 份 泰 林 生 物 上 机 数 控 景 津 环 保 金 盾 股 份 申 科 股 份 新 劲 刚 晶 澳 科 技 永 创 智 能 捷 佳 伟 创 东 富 龙 普 丽 盛 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 祥 鑫 科 技 君 禾 股 份 雪 人 股 份 科 瑞 技 术 帝 尔 激 光 柯 力 传 感 江 苏 北 人 迈 得 医 疗 汉 威 科 技 新 元 科 技 芯 源 微 杭 可 科 技 厚 普 股 份 华 兴 源 创 万 讯 自 控 必 创 科 技 龙 溪 股 份 沃 尔 德 英 维 克 富 瑞 特 装 机械设备行业研究周报 9 / 16 证券研究报告 3. 行业与公司动态行业与公司动态 3.1 行业新闻行业新闻 特斯拉确认与宁德时代合作特斯拉确认与宁德时代合作：特斯拉今天早上发布了 2019 年 Q4 及全年财报， 去年一共交付了 36.7 万辆 Model 系列电动车，今年预计量产超过 50 万辆。与此 同时，在这次的财报会议上，特斯拉还确认了一则消息他们已经跟中国最大 的动力电池供应商宁德时代达成了合作。据公开数