【研报】传媒行业专题：云游戏商业化下的产业变革机会通往何处？-20200511[37页].pdf

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1、 证券研究报告 传媒传媒 行业研究/行业专题 主要观点： 云游戏商业化现状：窗口期积极布局，挑战与机遇并存云游戏商业化现状：窗口期积极布局，挑战与机遇并存 云游戏自 2019 年 11 月谷歌 Stadia 的问世掀起了市场的关注，国 内外厂商也在将自有的云游戏计划向外公布，云游戏的商业化逐渐从 理想进入初期。伴随 5G 基建的推进与多平台云游戏的试点情况反映， 我们认为云游戏当前发展面临以下的机遇与挑战。 机会在于机会在于 5G 建设的建设的 进度提升以及关键因素运营商的进度提升以及关键因素运营商的布局为前期培养云游戏消费习惯带来布局为前期培养云游戏消费习惯带来 可能。 挑战在于当前画质体验

2、、 高昂的流量资费、 内容版权权属的不清可能。 挑战在于当前画质体验、 高昂的流量资费、 内容版权权属的不清 晰、 商业模式的不确定带来的玩家关注度不高。 我们判断晰、 商业模式的不确定带来的玩家关注度不高。 我们判断 2020-2022 年年 是云游戏布局的良好窗口期，具有一定优势的厂商入局将有望决定行是云游戏布局的良好窗口期，具有一定优势的厂商入局将有望决定行 业发展的规则。业发展的规则。 四个逻辑关注云游戏产业变革：四个逻辑关注云游戏产业变革： 逻辑一：逻辑一：从“渠道为从“渠道为王”到“内容为王” ，游戏王”到“内容为王” ，游戏 CP 在云游戏在云游戏全全时代将时代将 获更多话语权。

3、获更多话语权。 短期内短期内：用户培育期/窗口期（2020-2022 年） ：现有游戏上云，优 质内容储备是关键。 我们总结了当前云游戏平台的游戏储备情况， 大部 分以现有游戏上云为主，内容研发商也在寻求与现有大平台的合作搭 乘云游戏时代首发列车。我们判断短期内具有强势我们判断短期内具有强势 IP 游戏项目储备、游戏项目储备、 丰富内容供给以及迭代能力的研发型公司将有望首批受益于云游戏的丰富内容供给以及迭代能力的研发型公司将有望首批受益于云游戏的 大规模商用。 虽然受制于用户规模培养， 难以在利润贡献上成为主力，大规模商用。 虽然受制于用户规模培养， 难以在利润贡献上成为主力， 但原生云游戏的

4、推出将有望打开局面。但原生云游戏的推出将有望打开局面。 中长期：中长期：内容与平台相辅相成，游戏界的 NETFLIX 将应运而生。 原生云游戏将是云游戏行业竞争的爆点与模式新生。我们从在线视频 行业的发展脉络发现，中长期来看，云游戏平台与内容相互成就，从游 戏行业与视频行业商业模式的不同点对比，我们认为内容的话语权提 升但并不会带来产业链上游的绝对定价权，从而伤害行业发展的健康 生态。 长期来看，具有研运一体长期来看，具有研运一体、全产业链打通、全产业链打通能力的能力的游戏游戏平台将成为平台将成为 云游戏时代的常胜将军。云游戏时代的常胜将军。 逻辑二：逻辑二： 降低用户游戏体验门槛， 扩展用户

5、的游戏场景。 云游戏环境下， 计算完全转移至云端，主机、PC、移动端彼此打通， 用户只需拥有任意 一款终端， 便可在网络环境中随时随地体验游戏， 摆脱了大型客户端游 戏的设备限制。 在不久的将来， 更多用户可享受终端打通， 随时畅玩在不久的将来， 更多用户可享受终端打通， 随时畅玩 PC 端与主机游戏的便捷体验。端与主机游戏的便捷体验。原生云游戏将有望诞生于具有原生云游戏将有望诞生于具有强研发实力强研发实力 的头部公司。的头部公司。 逻辑三：逻辑三： 分发门槛降低， 玩家决策路径缩短， 直播互动等多元形式高效、 个性化，低成本吸引和转化用户。1）云游戏诞生有望带来直播平台的）云游戏诞生有望带来

6、直播平台的 “文艺复兴” 。“文艺复兴” 。直播与视频网站与云游戏存在天然的协同，云游戏不仅 打通了不同场景下的游戏体验， 还打通了沟通的第三堵墙。 反映出直播反映出直播 云游戏商业化下的产业变革机会通往何处？云游戏商业化下的产业变革机会通往何处？ 行业行业评级：评级：买入买入 报告报告日期日期： 2020-05-11 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号： S0010520020001 研究助理研究助理：王晓羽王晓羽 执业证书号： S0010119100009 邮箱： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 19-05 1